ETF на зелёные облигации¶

ETF на зелёные облигации — это биржевой инвестиционный фонд (Exchange-Traded Fund, ETF), основой которого выступают «зелёные» облигации (green bonds), то есть долговые ценные бумаги, эмитируемые для финансирования проектов в области охраны окружающей среды, возобновляемой энергетики, энергоэффективности и устойчивого развития. Такие фонды позволяют инвесторам получить диверсифицированный доступ к рынку «зелёного» долга, торгуясь на фондовой бирже подобно обычным акциям.

¶История и предпосылки появления

Первые «зелёные» облигации были выпущены в 2007–2008 годах Европейским инвестиционным банком и Всемирным банком. К началу 2010-х годов рынок начал активно расти, и к 2013 году объём эмиссии превысил 10 млрд долларов США. Однако для розничных и институциональных инвесторов, не имеющих возможности самостоятельно отбирать отдельные выпуски, возникла потребность в инструментах коллективного инвестирования.

Первые ETF на «зелёные» облигации появились в 2014–2015 годах на европейских и американских биржах. Пионерами стали фонды, отслеживающие индексы Bloomberg Barclays MSCI Green Bond Index или S&P Green Bond Index. В России первые ETF на «зелёные» облигации были запущены в 2021–2022 годах, когда Московская биржа ввела сектор устойчивого развития.

¶Устройство и принцип работы

ETF на «зелёные» облигации представляет собой паевой инвестиционный фонд (ПИФ) или аналогичную структуру, акции (паи) которой торгуются на бирже. Фонд формирует портфель из «зелёных» облигаций, соответствующих определённым критериям (например, принципам Green Bond Principles Международной ассоциации рынков капитала, ICMA). Доля каждой бумаги в портфеле определяется индексом, который фонд стремится повторить.

¶Ключевые характеристики

• Ликвидность: акции ETF можно купить или продать в любой торговый день по рыночной цене, в отличие от отдельных облигаций, которые могут иметь низкую ликвидность.
• Диверсификация: один ETF может включать десятки или сотни выпусков от разных эмитентов (государства, корпорации, муниципалитеты) из разных стран.
• Низкие комиссии: комиссия за управление (TER) обычно составляет 0,15–0,50% годовых, что ниже, чем у активных фондов.
• Прозрачность: состав портфеля раскрывается ежедневно.

¶Классификация ETF на «зелёные» облигации

¶По географическому охвату

• Глобальные: включают облигации эмитентов из разных стран (например, iShares Global Green Bond ETF).
• Региональные: ориентированы на конкретный регион (например, Европа, Азия).
• Страновые: только российские «зелёные» облигации (например, фонды, зарегистрированные на Московской бирже).

¶По типу эмитента

• Суверенные: государственные «зелёные» облигации (например, выпуски Германии, Франции, Китая).
• Корпоративные: облигации компаний (например, в сфере возобновляемой энергетики, транспорта, строительства).
• Муниципальные: облигации регионов и городов.

¶По валюте

• В долларах США: наиболее распространённый вариант для международных инвесторов.
• В евро: популярны в Европе.
• В рублях: для российских инвесторов (например, фонды, номинированные в рублях, но инвестирующие в рублёвые «зелёные» облигации).

¶Рынок ETF на «зелёные» облигации в России

В России развитие рынка «зелёных» облигаций и связанных с ними ETF началось после введения в 2021 году сектора устойчивого развития на Московской бирже. К 2024 году на российском рынке были представлены несколько ETF на «зелёные» облигации, в том числе:

• Фонд «Зелёные облигации» от УК «Альфа-Капитал» (торгуется под тикером SBRB) — инвестирует в рублёвые «зелёные» облигации российских эмитентов, соответствующих критериям Московской биржи.
• Фонд «Зелёный доход» от УК «Тинькофф Капитал» (тикер TGRN) — также ориентирован на российские «зелёные» облигации.

Эти фонды имеют комиссию за управление около 0,5–0,7% годовых и минимальный порог входа, равный стоимости одного пая (обычно несколько тысяч рублей). Однако объём активов под управлением таких ETF в России остаётся незначительным по сравнению с зарубежными аналогами (менее 1 млрд рублей по состоянию на 2024 год).

¶Преимущества и недостатки

¶Преимущества

• Доступность: инвестор может начать с небольшой суммы.
• Простота: не требуется самостоятельно анализировать отдельные выпуски.
• Соответствие ESG-критериям: вложения направляются в экологически значимые проекты.
• Налоговые льготы: в ряде стран (например, в России) доход от «зелёных» облигаций может облагаться налогом по льготной ставке, но это не распространяется на ETF автоматически.

¶Недостатки

• Риск «зелёного отмывания» (greenwashing): не все облигации в портфеле могут быть действительно «зелёными» — критерии могут быть размытыми.
• Валютный риск: для российских инвесторов, покупающих ETF в иностранной валюте, курсовая разница может существенно повлиять на доходность.
• Процентный риск: как и все облигации, «зелёные» облигации чувствительны к изменению ключевых ставок центральных банков.
• Низкая ликвидность на российском рынке: объёмы торгов ETF на «зелёные» облигации в России невелики, что может затруднить продажу паёв по справедливой цене.

¶Критика и ограничения

Основная критика ETF на «зелёные» облигации связана с отсутствием единых стандартов верификации «зелёности». Многие фонды используют индексы, которые включают облигации, выпущенные компаниями из отраслей, неоднозначных с точки зрения экологии (например, нефтегазовые корпорации, выпускающие «зелёные» облигации на проекты по снижению выбросов). Кроме того, в России до 2024 года отсутствовала обязательная сертификация «зелёных» облигаций, что повышало риски для инвесторов.

Также отмечается, что комиссии ETF на «зелёные» облигации в России выше, чем у аналогичных зарубежных фондов, что снижает их привлекательность для долгосрочных инвесторов.

¶Перспективы развития

По мере роста рынка «зелёных» облигаций (мировой объём эмиссии в 2023 году превысил 500 млрд долларов США) ожидается дальнейшее расширение линейки ETF. В России перспективы связаны с развитием сектора устойчивого развития на Московской бирже, а также с возможным введением налоговых стимулов для инвесторов в «зелёные» инструменты. Однако темпы роста будут зависеть от общей экономической ситуации и регуляторной политики.

¶Источники

• Московская биржа. Сектор устойчивого развития. — 2021–2024.
• ICMA. Green Bond Principles. — 2021.
• Bloomberg NEF. Global Green Bond Market Overview. — 2023.
• УК «Альфа-Капитал». Правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом «Зелёные облигации». — 2022.
• УК «Тинькофф Капитал». Правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом «Зелёный доход». — 2023.
• Банк России. Обзор рынка «зелёных» облигаций в Российской Федерации. — 2023.