Привилегированные акции «Газпрома

Привилегированные акции «Газпрома» — это ценные бумаги (акции) публичного акционерного общества «Газпром», которые дают их владельцам определённые преимущества по сравнению с обыкновенными акциями, но при этом не предоставляют права голоса на общем собрании акционеров (за исключением случаев, предусмотренных законом). В отличие от многих других российских компаний, «Газпром» выпускал привилегированные акции только в рамках приватизации и не проводил их дополнительных эмиссий, что делает их уникальным и ограниченным по количеству инструментом на российском фондовом рынке.

История

Привилегированные акции «Газпрома» появились в ходе приватизации компании в 1990-х годах. В 1993 году, в рамках преобразования государственного концерна «Газпром» в акционерное общество, была проведена эмиссия акций. Уставный капитал был разделён на обыкновенные и привилегированные акции. Согласно изначальной структуре, привилегированные акции составляли около 10 % от общего количества выпущенных акций. В 1998 году, после реструктуризации и консолидации, количество привилегированных акций было зафиксировано на уровне 1 162 350 000 штук. Это количество остаётся неизменным по состоянию на 2025 год, так как дополнительных эмиссий привилегированных акций «Газпром» не проводил. В 2000-х годах, с ростом капитализации компании и либерализацией рынка акций, привилегированные акции «Газпрома» стали торговаться на Московской бирже (MOEX) и на внебиржевых площадках. В 2005 году, после снятия ограничений на обращение акций для иностранных инвесторов, интерес к этим бумагам вырос, хотя их ликвидность всегда была ниже, чем у обыкновенных акций.

Характеристики

Права и ограничения

Привилегированные акции «Газпрома» (тикер на MOEX: GAZPAP) предоставляют владельцам следующие права:

• Право на дивиденды: владельцы привилегированных акций имеют преимущественное право на получение дивидендов перед владельцами обыкновенных акций. Размер дивиденда по привилегированным акциям определяется уставом общества: он составляет 10 % от чистой прибыли компании, распределяемой на дивиденды, делённой на количество привилегированных акций. При этом, если дивиденды не выплачиваются или выплачиваются не в полном объёме, владельцы привилегированных акций получают право голоса на общем собрании акционеров до момента полной выплаты.
• Право на ликвидационную стоимость: при ликвидации компании владельцы привилегированных акций имеют преимущественное право на получение части имущества, оставшегося после расчётов с кредиторами, в размере номинальной стоимости акции (0,01 рубля за акцию).
• Отсутствие права голоса: по общему правилу, владельцы привилегированных акций не имеют права голоса на общем собрании акционеров. Исключение составляют случаи, когда принимаются решения о реорганизации или ликвидации компании, а также об изменении устава, ограничивающего права владельцев привилегированных акций. Также, как указано выше, право голоса возникает при невыплате дивидендов.

Номинальная стоимость

Номинальная стоимость одной привилегированной акции «Газпрома» составляет 0,01 рубля (1 копейка). Это минимальная номинальная стоимость среди всех акций «Газпрома» (обыкновенные акции имеют номинальную стоимость 5 рублей). Рыночная стоимость привилегированных акций значительно выше номинальной и определяется спросом и предложением на бирже.

Количество

Общее количество привилегированных акций «Газпрома» составляет 1 162 350 000 штук. Это составляет примерно 2,5 % от общего количества акций компании (обыкновенных — около 23,6 миллиардов штук). Таким образом, привилегированные акции являются миноритарным инструментом в структуре акционерного капитала.

Дивидендная политика

Дивидендная политика «Газпрома» в отношении привилегированных акций закреплена в уставе. Согласно уставу, дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются в размере 10 % от чистой прибыли компании, распределяемой на дивиденды. При этом, если на одну обыкновенную акцию выплачивается дивиденд в большем размере, чем на привилегированную, то дивиденд по привилегированным акциям увеличивается до уровня дивиденда по обыкновенным. Эта формула делает дивидендную доходность привилегированных акций зависимой от общей дивидендной политики компании. На практике, «Газпром» часто выплачивал дивиденды по привилегированным акциям в размере, равном дивиденду по обыкновенным, что делало их привлекательными для инвесторов, ориентированных на доход. Однако в периоды снижения прибыли или изменения дивидендной политики (например, в 2022–2023 годах, когда компания объявила о выплате дивидендов в размере 50 % от чистой прибыли по МСФО, но с учётом корректировок), дивиденды по привилегированным акциям могли быть ниже, чем по обыкновенным.

Ликвидность и торговля

Привилегированные акции «Газпрома» обращаются на Московской бирже (MOEX) под тикером GAZPAP. Их ликвидность значительно ниже, чем у обыкновенных акций (GAZP). Это связано с меньшим количеством бумаг в обращении и меньшим интересом со стороны крупных институциональных инвесторов, которые предпочитают голосующие акции. Объёмы торгов по привилегированным акциям обычно составляют 1–5 % от объёмов торгов по обыкновенным. Спред между ценой покупки и продажи также шире. Несмотря на это, привилегированные акции «Газпрома» остаются одним из самых ликвидных инструментов среди привилегированных акций российских компаний. Торговля осуществляется в рублях, а также в долларах США (на внебиржевом рынке).

Сравнение с обыкновенными акциями

Инвестиционная привлекательность

Привилегированные акции «Газпрома» традиционно рассматриваются как инструмент для получения дивидендного дохода. Их основное преимущество — фиксированная формула дивиденда, которая защищает права миноритарных акционеров в случае, если компания решит направить на дивиденды большую часть прибыли. Однако, в отличие от обыкновенных акций, владельцы привилегированных акций не могут влиять на корпоративную политику компании. Кроме того, в периоды кризисов или снижения прибыли дивиденды по привилегированным акциям могут быть сокращены или отменены, как это происходило в 2020 году (из-за пандемии) и в 2022 году (из-за геополитических факторов). Цена привилегированных акций обычно более волатильна, чем цена обыкновенных, из-за меньшей ликвидности и зависимости от дивидендных ожиданий.

Критика и риски

Основные риски, связанные с привилегированными акциями «Газпрома»:

• Низкая ликвидность: затрудняет продажу крупных пакетов без значительного влияния на цену.
• Зависимость от дивидендной политики: формула дивиденда может быть изменена решением общего собрания акционеров (с одобрения владельцев привилегированных акций, если это затрагивает их права). В 2022 году «Газпром» фактически отказался от выплаты дивидендов за 2021 год, что привело к резкому падению цены привилегированных акций.
• Корпоративные риски: как и все акции «Газпрома», привилегированные акции подвержены рискам, связанным с деятельностью компании (санкционное давление, изменение конъюнктуры рынка газа, регулирование цен в России).
• Отсутствие права голоса: владельцы не могут влиять на решения, касающиеся стратегии, дивидендов или реорганизации компании.

Интересные факты

• Привилегированные акции «Газпрома» являются одними из самых старых на российском рынке — они были выпущены в 1993 году.
• В 2005 году, после либерализации рынка акций «Газпрома», привилегированные акции стали доступны для иностранных инвесторов, что привело к кратковременному росту их цены.
• В 2018 году «Газпром» рассматривал возможность конвертации привилегированных акций в обыкновенные, но это предложение не было реализовано.
• В 2023 году, после объявления о выплате дивидендов за 2022 год, цена привилегированных акций выросла более чем на 50 % за несколько месяцев.

Источники

• Устав ПАО «Газпром» (редакция 2023 года).
• Отчёты ПАО «Газпром» по МСФО за 2020–2023 годы.
• Данные Московской биржи (MOEX) по торгам акциями GAZPAP.
• Материалы годовых общих собраний акционеров ПАО «Газпром» (1993–2024).
• Аналитические обзоры инвестиционных банков (Sberbank CIB, ВТБ Капитал, 2022–2024).