Центральный депозитарий

Центральный депозитарий — это организация, которая в рамках национальной или региональной финансовой инфраструктуры осуществляет централизованный учёт прав на ценные бумаги и иные финансовые активы, а также хранение сертификатов ценных бумаг (при документарной форме выпуска) и выполняет функции по расчётам по сделкам с ними. Центральный депозитарий является ключевым элементом посттрейдинговой инфраструктуры, обеспечивая стандартизацию, надёжность и эффективность операций на фондовом рынке.

История

Возникновение и развитие в мире

Необходимость в создании централизованных депозитариев возникла в XX веке с ростом объёмов торговли ценными бумагами и увеличением числа участников рынка. Ранние депозитарные системы существовали в виде клиринговых палат, которые занимались взаимозачётом требований и обязательств. Первым полноценным центральным депозитарием стал The Depository Trust Company (DTC), основанный в 1973 году в США. Его создание было вызвано «бумажным кризисом» конца 1960-х годов, когда объём сделок превысил возможности физической обработки сертификатов. DTC ввёл систему дематериализации (перевода ценных бумаг в бездокументарную форму) и централизованного учёта прав.

В Европе процесс создания центральных депозитариев активизировался в 1990-х годах в рамках формирования единого финансового рынка Евросоюза. Ключевыми игроками стали Euroclear (основан в 1968 году как клиринговая система для еврооблигаций) и Clearstream (создан в 2000 году путём слияния Cedel и Deutsche Börse Clearing). В 2014 году вступил в силу регламент ЕС CSDR (Central Securities Depositories Regulation), установивший единые стандарты для центральных депозитариев стран-членов.

Развитие в России

В России первые депозитарные услуги начали оказываться в начале 1990-х годов, однако система была фрагментированной. В 1996 году был создан Депозитарно-клиринговый центр (ДКЦ), который стал первым специализированным расчётным депозитарием для торгов на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ). В 1997 году начал работу Национальный депозитарный центр (НДЦ), который обслуживал внебиржевой рынок и рынок государственных ценных бумаг.

В 2012 году в рамках реформы финансовой инфраструктуры России был принят Федеральный закон № 414-ФЗ «О центральном депозитарии». Согласно закону, статус центрального депозитария могла получить только одна организация. В ноябре 2012 года Банк России присвоил этот статус Небанковской кредитной организации «Национальный расчётный депозитарий» (НКО АО НРД), которая была образована путём слияния НДЦ и ДКЦ. НРД стал единственным центральным депозитарием в Российской Федерации.

Функции и задачи

Центральный депозитарий выполняет ряд ключевых функций, обеспечивающих стабильность и эффективность фондового рынка:

• Учёт прав на ценные бумаги: ведение системы записей о владельцах ценных бумаг, их количестве и обременениях (залог, арест). В России центральный депозитарий ведёт реестр владельцев ценных бумаг для эмитентов, чьи бумаги включены в котировальные списки, а также для всех выпусков, прошедших процедуру дематериализации.
• Хранение сертификатов: при документарной форме выпуска ценных бумаг центральный депозитарий обеспечивает их физическое хранение в специальных хранилищах, отвечающих требованиям безопасности.
• Расчёты по сделкам: центральный депозитарий участвует в процессе клиринга и расчётов, обеспечивая перевод ценных бумаг со счёта продавца на счёт покупателя одновременно с переводом денежных средств (принцип поставка против платежа).
• Корпоративные действия: обработка событий, связанных с ценными бумагами: выплата дивидендов, купонных доходов, проведение собраний акционеров, конвертация, дробление или консолидация акций.
• Взаимодействие с эмитентами: центральный депозитарий получает от эмитентов информацию о выпусках ценных бумаг, изменениях в уставном капитале и других корпоративных событиях, а затем передаёт её депонентам (участникам рынка).
• Управление рисками: центральный депозитарий минимизирует риски, связанные с утратой сертификатов, ошибками в учёте, мошенничеством и неисполнением обязательств контрагентами.

Принципы работы

Модель учёта

Центральный депозитарий работает по двухуровневой модели учёта:

• Первый уровень: центральный депозитарий открывает счета депо для депонентов — профессиональных участников рынка ценных бумаг (брокеров, дилеров, управляющих компаний, банков), а также для эмитентов.
• Второй уровень: депоненты, в свою очередь, ведут учёт прав своих клиентов (инвесторов) на своих внутренних счетах. Инвестор не имеет прямого счёта в центральном депозитарии, а взаимодействует с ним через своего брокера или депозитарий.

Дематериализация

Большинство современных ценных бумаг существуют в бездокументарной форме — права на них фиксируются исключительно в виде записей в электронных реестрах. Центральный депозитарий выступает как единый регистратор для всех таких бумаг, что исключает необходимость физического перемещения сертификатов.

Принцип «поставка против платежа»

Центральный депозитарий обеспечивает синхронизацию перехода прав на ценные бумаги и перевода денежных средств. Это исключает риск неисполнения обязательств одной из сторон сделки. В России этот принцип реализуется через взаимодействие НРД с платёжной системой Банка России и клиринговыми организациями (например, НКО АО «Национальный клиринговый центр»).

Классификация

Центральные депозитарии классифицируются по нескольким признакам:

По географическому охвату

• Национальные (ICS): обслуживают рынок одной страны. Примеры: НРД (Россия), DTC (США), JSCC (Япония).
• Международные (ICSD): обслуживают международные рынки, в первую очередь рынок еврооблигаций. Примеры: Euroclear, Clearstream.

По типу обслуживаемых активов

• Универсальные: работают с широким спектром ценных бумаг (акции, облигации, паи инвестиционных фондов, депозитарные расписки).
• Специализированные: фокусируются на определённых типах активов, например, на государственных облигациях или на производных финансовых инструментах.

По правовому статусу

• Центральный банк: в некоторых странах (например, в Швейцарии, Норвегии) функции центрального депозитария выполняет центральный банк.
• Независимая коммерческая организация: наиболее распространённая модель, при которой центральный депозитарий является акционерным обществом, принадлежащим участникам рынка (банкам, биржам, брокерам). Пример: НРД в России.
• Государственная корпорация: в ряде стран (например, в Китае) центральный депозитарий находится в государственной собственности.

Регулирование

Деятельность центральных депозитариев подлежит жёсткому государственному регулированию. В России основным регулятором является Банк России. Нормативная база включает:

• Федеральный закон № 414-ФЗ «О центральном депозитарии» (2012 год).
• Положения Банка России, устанавливающие требования к учётной системе, порядку хранения, раскрытию информации, управлению рисками.
• Нормативные акты, касающиеся клиринга и расчётов.

На международном уровне стандарты деятельности центральных депозитариев разрабатываются Комитетом по платёжным и расчётным системам (CPSS) Банка международных расчётов (BIS) и Международной организацией комиссий по ценным бумагам (IOSCO). В 2012 году был опубликован документ «Принципы для инфраструктур финансового рынка» (PFMI), который содержит 24 принципа, обязательных для соблюдения центральными депозитариями, включая требования к капиталу, управлению рисками, операционной надёжности и прозрачности.

Значение и критика

Значение для рынка

Центральный депозитарий играет критическую роль в обеспечении ликвидности, надёжности и прозрачности фондового рынка. Он:

• Снижает операционные издержки за счёт стандартизации учёта и расчётов.
• Уменьшает системные риски, связанные с неисполнением обязательств.
• Облегчает проведение корпоративных действий для эмитентов и инвесторов.
• Создаёт единую базу данных о владельцах ценных бумаг, что важно для налогового контроля и борьбы с отмыванием денег.

Критика

Несмотря на преимущества, центральные депозитарии подвергаются критике по нескольким направлениям:

• Концентрация риска: централизация учёта и хранения делает систему уязвимой к сбоям, кибератакам или злоупотреблениям со стороны оператора. В случае краха центрального депозитария последствия могут быть катастрофическими для всего рынка.
• Монополизация: в большинстве стран существует только один центральный депозитарий, что создаёт монопольное положение. Это может приводить к завышению тарифов и снижению качества услуг.
• Ограничение конкуренции: единая инфраструктура может препятствовать появлению альтернативных платформ для торговли и расчётов, особенно в сфере криптовалют и цифровых активов.
• Проблемы с доступом: для небольших участников рынка или иностранных инвесторов процедуры открытия счетов и взаимодействия с центральным депозитарием могут быть сложными и дорогостоящими.

Центральные депозитарии в России

Единственным центральным депозитарием в Российской Федерации является Небанковская кредитная организация акционерное общество «Национальный расчётный депозитарий» (НКО АО НРД). НРД был создан в 2012 году и получил статус центрального депозитария в соответствии с Федеральным законом № 414-ФЗ. НРД является дочерней структурой Московской биржи (ПАО Московская биржа). Он обслуживает все виды ценных бумаг, обращающихся на российском фондовом рынке, включая акции, облигации, паи инвестиционных фондов, а также депозитарные расписки. НРД также выполняет функции расчётного депозитария для сделок с иностранными ценными бумагами, допущенными к обращению в России.

В 2022 году, в связи с введением международных санкций, НРД столкнулся с ограничениями на операции с ценными бумагами, номинированными в долларах США и евро, а также с блокировкой активов на счетах европейских депозитариев Euroclear и Clearstream. Это привело к значительным изменениям в структуре учёта и расчётов на российском рынке, включая переход к расчётам в рублях и юанях, а также создание альтернативных механизмов для учёта прав на иностранные ценные бумаги.

Источники

• Федеральный закон от 07.12.2011 № 414-ФЗ «О центральном депозитарии».
• Положение Банка России от 13.11.2015 № 503-П «О порядке ведения учета прав на ценные бумаги в центральном депозитарии».
• «Принципы для инфраструктур финансового рынка» (PFMI), Комитет по платёжным и расчётным системам (CPSS) и Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO), 2012.
• Официальный сайт НКО АО «Национальный расчётный депозитарий» (www.nsd.ru).
• «Рынок ценных бумаг: учебник» / под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. — М.: Финансы и статистика, 2018.
• «Центральные депозитарии: мировой опыт и российская практика» / А. В. Габов, А. А. Маковская. — М.: Статут, 2015.