Внешние ценные бумаги¶

Внешние ценные бумаги — это ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте и выпущенные эмитентом-резидентом за пределами национальной юрисдикции, либо ценные бумаги, обращающиеся на международных финансовых рынках. В российской правовой практике термин «внешние ценные бумаги» закреплён в Федеральном законе № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» и валютном законодательстве, где под ними понимаются ценные бумаги, в том числе в бездокументарной форме, не относящиеся к внутренним ценным бумагам. Ключевой признак — валюта номинала и место обращения: внешние ценные бумаги выпускаются и торгуются преимущественно за пределами страны эмитента, что отличает их от внутренних (национальных) ценных бумаг.

¶Правовое регулирование в Российской Федерации

В РФ регулирование внешних ценных бумаг осуществляется на основе Федерального закона «О валютном регулировании и валютном контроле» (№ 173-ФЗ) и нормативных актов Банка России. Согласно закону, к внешним ценным бумагам относятся:

эмиссионные ценные бумаги (акции, облигации), номинированные в иностранной валюте;
производные финансовые инструменты, удостоверяющие права на получение валютных средств;
депозитарные расписки (ADR, GDR) на акции российских эмитентов, выпущенные за рубежом.

С 2022 года, в связи с введением санкционных ограничений, порядок обращения внешних ценных бумаг для резидентов РФ был существенно изменён. Центральный банк РФ ввёл временный порядок расчётов по сделкам с внешними ценными бумагами, а также установил требования к репатриации валютной выручки. Резиденты обязаны зачислять на счета в уполномоченных банках средства от продажи внешних ценных бумаг, если иное не предусмотрено нормативными актами.

¶Классификация

¶По форме выпуска

Документарные — физические сертификаты, выпущенные в бумажной форме (например, еврооблигации в виде глобальных сертификатов).
Бездокументарные — записи по счетам депо в депозитариях, включая международные центральные депозитарии (Euroclear, Clearstream — до введения санкций).

¶По типу эмитента

Государственные — суверенные еврооблигации, выпущенные Министерством финансов РФ (например, еврооблигации с погашением в 2027–2047 годах).
Корпоративные — облигации и акции российских компаний, размещённые на международных биржах (Лондонская фондовая биржа, Франкфуртская фондовая биржа).
Банковские — депозитарные расписки и облигации, выпущенные кредитными организациями.

¶По валюте номинала

Долларовые — наиболее распространённый тип (например, еврооблигации в USD).
Еврооблигации — номинированные в евро, швейцарских франках, фунтах стерлингов.
В юанях — выпуски, номинированные в китайской валюте (например, «панда-облигации»).

¶История развития

¶Дореволюционный период

Первые внешние ценные бумаги Российской империи появились в XIX веке. В 1820 году был размещён первый внешний заём на Лондонской фондовой бирже. К началу XX века российские государственные облигации активно торговались на биржах Парижа, Берлина и Лондона. После Октябрьской революции 1917 года большевистское правительство объявило дефолт по внешним долгам, что привело к прекращению обращения этих бумаг.

¶Советский период

В 1920-е годы СССР выпускал внешние облигации для финансирования индустриализации, однако после Второй мировой войны рынок внешних ценных бумаг был практически заморожен. В 1980-е годы, в период перестройки, начался выпуск еврооблигаций Внешэкономбанка СССР. В 1991 году после распада СССР возникла проблема «советских долгов», которые были урегулированы Лондонским клубом кредиторов в 1997 году.

¶Постсоветский период

В 1990-е годы российские компании активно выходили на международные рынки капитала. Первой корпоративной еврооблигацией стал выпуск «Газпрома» в 1997 году. В 2000-е годы рынок внешних ценных бумаг РФ достиг пика: объём обращающихся еврооблигаций превышал 200 млрд долларов. Крупнейшими эмитентами были «Роснефть», «Сбербанк», «ВТБ», «Лукойл».

¶После 2022 года

Введение санкций со стороны США, ЕС и Великобритании привело к блокировке активов российских эмитентов на счетах Euroclear и Clearstream. С 2022 года российские компании практически прекратили новые выпуски внешних ценных бумаг. В 2023 году Минфин РФ начал размещение замещающих облигаций — внутренних ценных бумаг, номинированных в иностранной валюте, но обращающихся на Московской бирже.

¶Характеристики и особенности

¶Доходность

Доходность внешних ценных бумаг зависит от кредитного рейтинга эмитента, срока обращения и рыночной конъюнктуры. Для российских еврооблигаций в 2020–2022 годах характерна высокая волатильность: доходность по суверенным бумагам колебалась от 2–3% до 15–20% годовых в зависимости от санкционных рисков.

¶Риски

Валютный риск — изменение курса иностранной валюты по отношению к рублю.
Санкционный риск — возможность блокировки активов, запрета на расчёты.
Кредитный риск — риск дефолта эмитента.
Риск ликвидности — снижение объёмов торгов в условиях санкций.

¶Налогообложение

Для резидентов РФ доходы от продажи внешних ценных бумаг облагаются налогом на доходы физических лиц (НДФЛ) по ставке 13–15%. Купонный доход по еврооблигациям, выплачиваемый иностранными платёжными агентами, облагается налогом у источника выплаты (обычно 30% для нерезидентов, если не применяется соглашение об избежании двойного налогообложения).

¶Применение и значение

¶Для эмитентов

Внешние ценные бумаги позволяют привлекать капитал в иностранной валюте на более длительные сроки (до 30 лет) по сравнению с внутренним рынком. Для российских компаний это был основной инструмент финансирования инвестиционных проектов до 2022 года.

¶Для инвесторов

Инвесторы используют внешние ценные бумаги для диверсификации валютных рисков, получения дохода в твёрдой валюте и хеджирования инфляционных ожиданий. До введения санкций российские еврооблигации считались высоконадёжными инструментами с инвестиционным рейтингом.

¶Для государства

Выпуск суверенных еврооблигаций — способ финансирования дефицита бюджета и управления государственным долгом. В 2010-е годы Россия размещала еврооблигации на сумму до 7 млрд долларов в год.

¶Современное состояние и перспективы

По состоянию на 2025 год рынок внешних ценных бумаг РФ находится в состоянии стагнации. Новые выпуски практически отсутствуют, а обращающиеся бумаги торгуются преимущественно на внебиржевом рынке. В 2023–2024 годах Банк России разрешил проведение сделок с внешними ценными бумагами через специальные счета типа «С» для нерезидентов из дружественных стран. В 2024 году начался процесс конвертации еврооблигаций в замещающие облигации, номинированные в рублях, но с привязкой к курсу иностранной валюты.

Аналитики оценивают объём внешних ценных бумаг российских эмитентов, находящихся в обращении, примерно в 150–180 млрд долларов (по номиналу), из которых около 40% приходится на суверенные еврооблигации, 60% — на корпоративные выпуски.

¶Критика и ограничения

Основные претензии к рынку внешних ценных бумаг РФ связаны с:

высокой зависимостью от западной инфраструктуры (депозитарии, биржи);
рисками одностороннего изменения условий (санкционные блокировки);
недостаточной прозрачностью для розничных инвесторов.

В 2022 году многие российские держатели еврооблигаций столкнулись с невозможностью получения купонных выплат из-за блокировки счетов в Euroclear. Это привело к массовым судебным искам и пересмотру механизмов расчётов.

¶Источники

Федеральный закон от 10.12.2003 № 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле».
Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
Положение Банка России от 19.09.2022 № 803-П «О порядке совершения сделок с внешними ценными бумагами».
Обзор рынка еврооблигаций — Банк России, 2023.
Доклад «Рынок внешних ценных бумаг РФ: проблемы и перспективы» — НИФИ Минфина России, 2024.

BFOmetr — база данных и аналитика по компаниям России.

На главную BFOmetr →