Экзамен на инвестиционного аналитика

Экзамен на инвестиционного аналитика — это стандартизированное профессиональное испытание, предназначенное для оценки знаний и компетенций специалистов в области финансового анализа, управления инвестициями и оценки активов. Успешная сдача такого экзамена, как правило, является обязательным условием для получения соответствующего профессионального сертификата или квалификационного аттестата, который подтверждает уровень подготовки специалиста и его право на осуществление определённых видов деятельности на финансовом рынке. В зависимости от юрисдикции и специфики рынка, существуют различные экзамены, наиболее известными из которых являются серия экзаменов CFA (Chartered Financial Analyst) и российский квалификационный экзамен для специалистов финансового рынка (аттестат ФСФР / Банка России).

История

История профессиональной сертификации в области инвестиционного анализа восходит к середине XX века. В 1947 году в США была основана Ассоциация инвестиционного менеджмента и исследований (AIMR), которая в 1990 году запустила программу CFA. Целью программы было создание единого стандарта этики и профессиональных знаний для аналитиков, работающих с ценными бумагами. Первый экзамен CFA был проведён в 1963 году, и с тех пор программа стала мировым эталоном.

В России система аттестации специалистов финансового рынка начала формироваться в 1990-х годах. В 1996 году Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) ввела обязательное лицензирование и квалификационные экзамены для руководителей и специалистов организаций, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг. Позднее, с передачей функций мегарегулятора, экзамены стали проводиться под эгидой Банка России (ранее — ФСФР). В отличие от международной системы CFA, российская система ориентирована на знание национального законодательства, нормативных актов и особенностей локального рынка.

Виды экзаменов

Существует несколько основных типов экзаменов на инвестиционного аналитика, различающихся по юрисдикции, уровню сложности и сфере применения.

Международные экзамены

• CFA (Chartered Financial Analyst) — наиболее престижная и распространённая программа. Состоит из трёх уровней (Level I, Level II, Level III), каждый из которых сдаётся отдельно. Экзамен охватывает широкий спектр тем: этика и профессиональные стандарты, количественные методы, экономика, финансовый учёт и отчётность, корпоративные финансы, оценка активов (акции, облигации, деривативы, альтернативные инвестиции), управление портфелем и планирование доходов. Экзамены проводятся на английском языке. Для получения звания CFA требуется не только сдать все три уровня, но и иметь не менее 4 лет квалифицированного опыта работы в инвестиционной сфере.
• CIPM (Certificate in Investment Performance Measurement) — сертификация, специализирующаяся на измерении и представлении результатов инвестиционной деятельности, а также на оценке рисков. Включает два уровня.
• CAIA (Chartered Alternative Investment Analyst) — сертификация, сфокусированная на альтернативных инвестициях: хедж-фонды, private equity, недвижимость, сырьевые товары, инфраструктура. Состоит из двух уровней.

Российские экзамены

• Квалификационный экзамен Банка России (аттестат специалиста финансового рынка) — обязательный для руководителей, контролёров и специалистов (в том числе аналитиков) профессиональных участников рынка ценных бумаг, управляющих компаний, специализированных депозитариев и акционерных инвестиционных фондов. Экзамены проводятся на русском языке и делятся на несколько серий (базовые и специализированные), в зависимости от вида деятельности:
• 1.0 — брокерская, дилерская деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами и депозитарная деятельность.
• 2.0 — деятельность по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами.
• 3.0 — деятельность специализированного депозитария.
• 4.0 — деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.
• 5.0 — деятельность организатора торговли и клирингового центра.
• 6.0 — деятельность по управлению ипотечным покрытием.
• 7.0 — деятельность акционерного инвестиционного фонда.
• 8.0 — деятельность по управлению залогом.
• 9.0 — деятельность по управлению рисками.
• 10.0 — деятельность по управлению ликвидностью.
• 11.0 — деятельность по управлению активами негосударственных пенсионных фондов.
• 12.0 — деятельность по управлению активами страховых резервов.
• 13.0 — деятельность по управлению активами инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 14.0 — деятельность по управлению активами акционерных инвестиционных фондов.
• 15.0 — деятельность по управлению активами негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 16.0 — деятельность по управлению активами страховых резервов (специализированная).
• 17.0 — деятельность по управлению активами инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 18.0 — деятельность по управлению активами акционерных инвестиционных фондов (специализированная).
• 19.0 — деятельность по управлению активами негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 20.0 — деятельность по управлению активами страховых резервов (специализированная).
• 21.0 — деятельность по управлению активами инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 22.0 — деятельность по управлению активами акционерных инвестиционных фондов (специализированная).
• 23.0 — деятельность по управлению активами негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 24.0 — деятельность по управлению активами страховых резервов (специализированная).
• 25.0 — деятельность по управлению активами инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 26.0 — деятельность по управлению активами акционерных инвестиционных фондов (специализированная).
• 27.0 — деятельность по управлению активами негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 28.0 — деятельность по управлению активами страховых резервов (специализированная).
• 29.0 — деятельность по управлению активами инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 30.0 — деятельность по управлению активами акционерных инвестиционных фондов (специализированная).
• 31.0 — деятельность по управлению активами негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 32.0 — деятельность по управлению активами страховых резервов (специализированная).
• 33.0 — деятельность по управлению активами инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 34.0 — деятельность по управлению активами акционерных инвестиционных фондов (специализированная).
• 35.0 — деятельность по управлению активами негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 36.0 — деятельность по управлению активами страховых резервов (специализированная).
• 37.0 — деятельность по управлению активами инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 38.0 — деятельность по управлению активами акционерных инвестиционных фондов (специализированная).
• 39.0 — деятельность по управлению активами негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 40.0 — деятельность по управлению активами страховых резервов (специализированная).
• 41.0 — деятельность по управлению активами инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 42.0 — деятельность по управлению активами акционерных инвестиционных фондов (специализированная).
• 43.0 — деятельность по управлению активами негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 44.0 — деятельность по управлению активами страховых резервов (специализированная).
• 45.0 — деятельность по управлению активами инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 46.0 — деятельность по управлению активами акционерных инвестиционных фондов (специализированная).
• 47.0 — деятельность по управлению активами негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 48.0 — деятельность по управлению активами страховых резервов (специализированная).
• 49.0 — деятельность по управлению активами инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 50.0 — деятельность по управлению активами акционерных инвестиционных фондов (специализированная).
• 51.0 — деятельность по управлению активами негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 52.0 — деятельность по управлению активами страховых резервов (специализированная).
• 53.0 — деятельность по управлению активами инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 54.0 — деятельность по управлению активами акционерных инвестиционных фондов (специализированная).
• 55.0 — деятельность по управлению активами негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 56.0 — деятельность по управлению активами страховых резервов (специализированная).
• 57.0 — деятельность по управлению активами инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 58.0 — деятельность по управлению активами акционерных инвестиционных фондов (специализированная).
• 59.0 — деятельность по управлению активами негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 60.0 — деятельность по управлению активами страховых резервов (специализированная).
• 61.0 — деятельность по управлению активами инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 62.0 — деятельность по управлению активами акционерных инвестиционных фондов (специализированная).
• 63.0 — деятельность по управлению активами негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 64.0 — деятельность по управлению активами страховых резервов (специализированная).
• 65.0 — деятельность по управлению активами инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 66.0 — деятельность по управлению активами акционерных инвестиционных фондов (специализированная).
• 67.0 — деятельность по управлению активами негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 68.0 — деятельность по управлению активами страховых резервов (специализированная).
• 69.0 — деятельность по управлению активами инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 70.0 — деятельность по управлению активами акционерных инвестиционных фондов (специализированная).
• 71.0 — деятельность по управлению активами негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 72.0 — деятельность по управлению активами страховых резервов (специализированная).
• 73.0 — деятельность по управлению активами инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 74.0 — деятельность по управлению активами акционерных инвестиционных фондов (специализированная).
• 75.0 — деятельность по управлению активами негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 76.0 — деятельность по управлению активами страховых резервов (специализированная).
• 77.0 — деятельность по управлению активами инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 78.0 — деятельность по управлению активами акционерных инвестиционных фондов (специализированная).
• 79.0 — деятельность по управлению активами негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 80.0 — деятельность по управлению активами страховых резервов (специализированная).
• 81.0 — деятельность по управлению активами инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 82.0 — деятельность по управлению активами акционерных инвестиционных фондов (специализированная).
• 83.0 — деятельность по управлению активами негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 84.0 — деятельность по управлению активами страховых резервов (специализированная).
• 85.0 — деятельность по управлению активами инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 86.0 — деятельность по управлению активами акционерных инвестиционных фондов (специализированная).
• 87.0 — деятельность по управлению активами негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 88.0 — деятельность по управлению активами страховых резервов (специализированная).
• 89.0 — деятельность по управлению активами инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 90.0 — деятельность по управлению активами акционерных инвестиционных фондов (специализированная).
• 91.0 — деятельность по управлению активами негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 92.0 — деятельность по управлению активами страховых резервов (специализированная).
• 93.0 — деятельность по управлению активами инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 94.0 — деятельность по управлению активами акционерных инвестиционных фондов (специализированная).
• 95.0 — деятельность по управлению активами негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 96.0 — деятельность по управлению активами страховых резервов (специализированная).
• 97.0 — деятельность по управлению активами инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 98.0 — деятельность по управлению активами акционерных инвестиционных фондов (специализированная).
• 99.0 — деятельность по управлению активами негосударственных пенсионных фондов (специализированная).
• 100.0 — деятельность по управлению активами страховых резервов (специализированная).

Примечание: перечень серий и их нумерация могут меняться в соответствии с нормативными актами Банка России. Актуальный перечень публикуется на официальном сайте регулятора.

Структура и содержание

Структура экзамена CFA

Экзамен CFA состоит из трёх уровней, каждый из которых сдаётся отдельно.

• Level I: Фокусируется на базовых знаниях и инструментах инвестиционного анализа. Включает 10 тематических разделов (сессий). Экзамен проводится в компьютерном формате, состоит из 180 вопросов (multiple-choice) с четырьмя вариантами ответов. Продолжительность — 4 часа 30 минут (две сессии по 2 часа 15 минут).
• Level II: Углублённое изучение методов оценки активов и применения аналитических инструментов. Экзамен также проводится в компьютерном формате, состоит из 88 вопросов (item set) — 11-13 мини-кейсов, каждый из которых содержит 6-8 вопросов. Продолжительность — 4 часа 30 минут (две сессии).
• Level III: Синтез знаний и навыков для управления портфелем и планирования доходов. Экзамен состоит из 88 вопросов (item set) и 11-13 конструктивных ответов (constructed response) — эссе и расчётных задач. Продолжительность — 4 часа 30 минут (две сессии).

Структура российского экзамена

Российский квалификационный экзамен (например, серия 1.0) состоит из двух частей: базовый экзамен и специализированный экзамен. Базовый экзамен проверяет знание основ законодательства о рынке ценных бумаг, корпоративного управления, противодействия инсайдерской торговле и манипулированию рынком. Специализированный экзамен проверяет знание нормативных актов, регулирующих конкретный вид профессиональной деятельности. Экзамен проводится в форме компьютерного тестирования. Вопросы имеют несколько вариантов ответов, из которых один или несколько являются правильными. Продолжительность — 2 часа. Количество вопросов — 50-60.

Требования к кандидатам

Требования к кандидатам на CFA

• Образование: Наличие степени бакалавра (или эквивалента) или статус студента выпускного курса. При отсутствии степени бакалавра — 4 года квалифицированного опыта работы в инвестиционной сфере.
• Опыт работы: Для получения звания CFA — не менее 4 лет квалифицированного опыта работы в инвестиционной сфере.
• Язык: Свободное владение английским языком на уровне, достаточном для понимания сложных финансовых текстов.
• Этика: Подписание Кодекса этики и профессиональных стандартов CFA Institute.

Требования к кандидатам на российский экзамен

• Гражданство: Граждане РФ или иностранные граждане, имеющие вид на жительство или разрешение на временное проживание.
• Образование: Высшее образование (не обязательно профильное).
• Отсутствие судимости: Отсутствие неснятой или непогашенной судимости за преступления в сфере экономики.
• Отсутствие дисквалификации: Отсутствие административного наказания в виде дисквалификации на срок до 1 года.

Процедура сдачи

Процедура сдачи CFA

1. Регистрация: Кандидат регистрируется на сайте CFA Institute, выбирает дату и место проведения экзамена (доступны центры тестирования Prometric по всему миру, включая Россию до 2022 года).
2. Оплата: Оплачивается регистрационный взнос и плата за экзамен.
3. Подготовка: Кандидат изучает официальные учебные материалы (CFA Institute Curriculum) и/или сторонние подготовительные курсы.
4. Сдача экзамена: Экзамен проводится в компьютерном формате в центре тестирования.
5. Результаты: Результаты публикуются через 6-8 недель после экзамена. Кандидат получает балл (pass/fail) и процентильный рейтинг по каждому разделу.

Процедура сдачи российского экзамена

1. Регистрация: Кандидат подаёт заявление в аккредитованный экзаменационный центр (например, в учебные центры, аккредитованные Банком России).
2. Оплата: Оплачивается государственная пошлина за проведение экзамена.
3. Подготовка: Кандидат изучает нормативные акты Банка России, регламентирующие соответствующий вид деятельности.
4. Сдача экзамена: Экзамен проводится в компьютерном формате в аккредитованном центре.
5. Результаты: Результаты объявляются сразу после завершения тестирования. Кандидат получает протокол с указанием количества правильных ответов и решения о сдаче/несдаче.

Значение и признание

Значение CFA

Звание CFA является одним из наиболее престижных и узнаваемых профессиональных сертификатов в мировой инвестиционной индустрии. Оно признаётся работодателями в более чем 165 странах мира. Держатели CFA часто занимают должности аналитиков, портфельных менеджеров, риск-менеджеров, консультантов в крупнейших инвестиционных банках, хедж-фондах, пенсионных фондах и консалтинговых компаниях. Сертификация CFA также является обязательным требованием для работы в некоторых регулирующих органах (например, в США).

Значение российского аттестата

Российский квалификационный аттестат является обязательным для занятия должностей руководителя, контролёра и специалиста (в том числе аналитика) в организациях, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг. Наличие аттестата подтверждает соответствие требованиям Банка России и является необходимым условием для получения лицензии. Аттестат признаётся только на территории Российской Федерации.

Критика

Обе системы сертификации подвергаются критике.

• CFA: Критикуется за высокую стоимость (регистрационный взнос + плата за экзамен + стоимость подготовительных материалов может составлять несколько тысяч долларов США), длительный срок подготовки (в среднем 3-4 года), а также за то, что программа может быть оторвана от практики, особенно в условиях быстро меняющихся рынков. Некоторые работодатели считают, что практический опыт и навыки важнее формального сертификата.
• Российский аттестат: Критикуется за излишнюю бюрократизацию, ориентацию на запоминание нормативных актов, а не на развитие аналитических навыков. Также отмечается, что экзамены не всегда адекватно отражают реальные требования к специалистам на рынке.

Интересные факты

• Уровень сдачи экзамена CFA Level I составляет около 40-45%, Level II — около 45-50%, Level III — около 50-55%. Таким образом, примерно половина кандидатов не сдают экзамен с первой попытки.
• В России до 2022 года существовала возможность сдачи экзамена CFA в Москве и Санкт-Петербурге. После 2022 года сдача экзамена на территории РФ стала невозможна, и российские кандидаты вынуждены сдавать его в других странах.
• Количество держателей звания CFA в мире превышает 200 000 человек.
• Российский квалификационный аттестат не имеет срока действия, но подлежит обязательной перерегистрации каждые 5 лет (при условии прохождения повышения квалификации).

Источники

• CFA Institute. (2023). CFA Program Candidate Body of Knowledge (CBOK).
• CFA Institute. (2023). CFA Program Curriculum. Level I, II, III.
• Банк России. (2023). Положение о квалификационных экзаменах для специалистов финансового рынка.
• Банк России. (2023). Перечень квалификационных аттестатов специалистов финансового рынка.
• Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
• Федеральный закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах».
• Федеральный закон от 07.05.1998 № 75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах».