Финансово-экономический кризис 2008 года

Финансово-экономический кризис 2008 года (также известный как Мировой финансовый кризис, Великая рецессия) — глобальный экономический кризис, начавшийся в 2007—2008 годах в финансовой системе США и распространившийся на большинство стран мира, характеризовавшийся масштабным банкротством банков, крахом фондовых рынков, резким спадом промышленного производства и ростом безработицы. Кризис стал наиболее серьёзным со времён Великой депрессии 1930-х годов.

Предпосылки и причины

Ипотечный кризис в США

Основной причиной кризиса стал кризис на рынке ипотечного кредитования США, в частности, в сегменте субстандартных (высокорискованных) ипотечных кредитов. В начале 2000-х годов, после краха доткомов, Федеральная резервная система США (ФРС) проводила политику низких процентных ставок, что стимулировало рост рынка недвижимости. Банки и ипотечные агентства (Fannie Mae, Freddie Mac) активно выдавали кредиты заёмщикам с низким кредитным рейтингом, часто без подтверждения дохода (так называемые кредиты NINJA — No Income, No Job, no Assets).

Секьюритизация и финансовые инновации

Ипотечные кредиты объединялись в пулы и на их основе выпускались ипотечные ценные бумаги (MBS) и обеспеченные долговые обязательства (CDO). Эти производные финансовые инструменты получали высокие рейтинги от рейтинговых агентств (Moody’s, Standard & Poor’s, Fitch), хотя фактически были обеспечены ненадёжными кредитами. Инвесторы по всему миру (пенсионные фонды, страховые компании, банки) активно покупали эти бумаги, считая их надёжными.

Дисбалансы в мировой экономике

Кризису способствовали глобальные макроэкономические дисбалансы: страны-экспортёры (Китай, страны Персидского залива) накапливали долларовые резервы, которые реинвестировались в американские казначейские облигации и ипотечные бумаги, поддерживая низкие процентные ставки и кредитный бум в США.

Дерегулирование финансового сектора

Отмена в 1999 году закона Гласса — Стиголла (разделявшего коммерческие и инвестиционные банки) позволила банкам создавать сложные внебалансовые структуры (кондуиты, SIV) для ухода от резервных требований и нормативов достаточности капитала. Теневой банковский сектор (хедж-фонды, инвестиционные банки) рос без должного регулирования.

Хронология событий

2007 год — начало кризиса

• Февраль — апрель 2007: Рост просрочек по субстандартным ипотечным кредитам. Банкротство ряда ипотечных компаний (New Century Financial).
• Июнь 2007: Два хедж-фонда Bear Stearns, инвестировавшие в субстандартные ипотечные бумаги, терпят крах.
• Август 2007: Французский банк BNP Paribas замораживает вывод средств из трёх своих фондов, ссылаясь на «полное исчезновение ликвидности» на рынке. Начинается кризис межбанковского кредитования — банки перестают доверять друг другу.
• Сентябрь 2007: Банк Англии предоставляет экстренную помощь Northern Rock — первому британскому банку, столкнувшемуся с набегом вкладчиков за 150 лет.

2008 год — кульминация

• Март 2008: Bear Stearns, один из крупнейших инвестиционных банков США, оказывается на грани банкротства. ФРС организует его продажу JPMorgan Chase за 2 доллара за акцию (ранее акции стоили более 150 долларов).
• Июль 2008: Банкротство IndyMac Federal Bank — одно из крупнейших в истории США.
• Сентябрь 2008 — ключевой месяц:
• 7 сентября: Правительство США берёт под контроль ипотечные агентства Fannie Mae и Freddie Mac (национализация).
• 15 сентября: Инвестиционный банк Lehman Brothers подаёт заявление о банкротстве — крупнейшее банкротство в истории США (активы 639 млрд долларов). Правительство США отказывается его спасать, что вызывает панику на мировых рынках.
• 16 сентября: Страховая компания AIG (American International Group) получает экстренный кредит от ФРС в размере 85 млрд долларов (фактически национализируется).
• 18 сентября: Министр финансов США Генри Полсон предлагает план TARP (Troubled Asset Relief Program) — выкуп проблемных активов на 700 млрд долларов.
• Октябрь 2008: Принятие программы TARP Конгрессом США после первоначального отклонения. Падение фондовых рынков по всему миру (индекс Dow Jones теряет 18% в октябре). Правительства европейских стран объявляют о спасении банков (Великобритания — RBS, Lloyds; Германия — Hypo Real Estate; Исландия — крах всей банковской системы).
• Ноябрь 2008: Китай объявляет о масштабном пакете стимулирования экономики на 4 триллиона юаней (586 млрд долларов).

2009 год — рецессия и стабилизация

• Мировая экономика входит в рецессию. ВВП большинства развитых стран сокращается. Безработица в США достигает 10% (октябрь 2009). Саммит G20 в Лондоне (апрель 2009) принимает решение о координации мер стимулирования и реформе финансового регулирования.

Последствия

Экономические последствия

• Спад производства: Промышленное производство в мире сократилось на 12% в 2008—2009 годах. В России спад ВВП в 2009 году составил 7,8%.
• Рост безработицы: В США безработица выросла с 4,6% в 2007 году до 10% в 2009 году. В Испании и Греции — до 20%.
• Государственный долг: Масштабные программы спасения банков и стимулирования экономики привели к резкому росту государственного долга в развитых странах (особенно в Греции, Ирландии, Португалии, что позже вызвало долговой кризис в еврозоне).
• Снижение международной торговли: Объём мировой торговли сократился на 12% в 2009 году — самое сильное падение со времён Великой депрессии.

Социальные последствия

• Рост бедности и неравенства. В США миллионы семей потеряли жильё из-за выселения за долги по ипотеке.
• Движение «Occupy Wall Street» (2011), направленное против социального и экономического неравенства.
• Рост популярности популистских и антисистемных политических движений в Европе и США.

Регуляторные изменения

• Закон Додда — Франка (США, 2010): Ужесточение регулирования банковской системы, введение правила Волкера (ограничение спекулятивных операций банков за счёт собственных средств), создание Бюро финансовой защиты потребителей.
• Базель III: Международные стандарты банковского регулирования, повышающие требования к достаточности капитала и ликвидности банков.
• Создание G20 как основного форума международного экономического сотрудничества (вместо G8).
• Усиление надзора за рейтинговыми агентствами и рынком производных финансовых инструментов.

Кризис в России

Россия испытала на себе влияние мирового кризиса в 2008—2009 годах. Основные каналы передачи:

• Падение цен на нефть: Цена на нефть марки Urals упала с пика в 140 долларов за баррель (июль 2008) до 40 долларов (декабрь 2008).
• Отток капитала: В IV квартале 2008 года чистый отток частного капитала из России составил рекордные 130,5 млрд долларов.
• Кризис ликвидности: Банки и компании (в том числе с государственным участием) столкнулись с невозможностью рефинансировать внешние долги. Правительство выделило средства на поддержку банковской системы (субординированные кредиты ВТБ, Сбербанку, Газпромбанку).
• Падение фондового рынка: Индекс РТС упал с 2500 пунктов (май 2008) до 550 пунктов (октябрь 2008) — падение почти на 80%.
• Девальвация рубля: Банк России проводил плавную девальвацию, потратив около трети золотовалютных резервов (с 600 до 380 млрд долларов). К февралю 2009 года рубль был девальвирован примерно на 35%.
• Спад промышленности: В 2009 году промышленное производство сократилось на 10,8%, ВВП — на 7,8%. Безработица выросла до 8,4%.

Критика и оценки

• Моральный риск: Спасение крупных банков (too big to fail — «слишком большие, чтобы обанкротиться») подверглось критике за создание стимулов для принятия чрезмерных рисков в будущем.
• Недостаточность наказания: Ни один из топ-менеджеров крупных банков не был привлечён к уголовной ответственности за действия, приведшие к кризису. Банки выплатили многомиллиардные штрафы (например, JPMorgan Chase — 13 млрд долларов), но без признания вины.
• Неэффективность TARP: Программа выкупа проблемных активов критиковалась за то, что деньги были использованы не для выкупа «токсичных» активов, а для докапитализации банков, которые затем направили средства на слияния и бонусы.
• Отсутствие реформы тени банковской системы: Несмотря на ужесточение регулирования, значительная часть финансовой активности осталась вне балансов банков (хедж-фонды, частные инвестиционные компании).

Источники

• Федеральный закон США «О реформировании Уолл-стрит и защите потребителей» (Закон Додда — Франка), 2010.
• Базельский комитет по банковскому надзору. «Базель III: Глобальные регуляторные рамки для повышения устойчивости банков и банковских систем», 2010.
• Отчёт Финансовой кризисной комиссии США (Financial Crisis Inquiry Commission), 2011.
• Материалы Банка России «О мерах по поддержке финансовой системы Российской Федерации в 2008—2009 годах».
• Данные Международного валютного фонда (МВФ) «World Economic Outlook», 2009—2010.
• Книга: Алан Блиндер. «После музыкальной остановки: Кризис 2008 года и его последствия», 2013.