Финансовый кризис 2007—2008 годов

Финансовый кризис 2007—2008 годов — глобальный экономический кризис, затронувший мировую финансовую систему и экономики большинства развитых стран, начавшийся в 2007 году с кризиса на рынке ипотечного кредитования в США и достигший пика в сентябре 2008 года после банкротства инвестиционного банка Lehman Brothers. Кризис привёл к рецессии, росту безработицы, снижению объёмов международной торговли и значительным изменениям в регулировании финансовых рынков.

Предпосылки и причины

Ипотечный пузырь в США

Основной причиной кризиса стал пузырь на рынке жилой недвижимости США, сформировавшийся в начале 2000-х годов. После спада экономики начала 2000-х годов Федеральная резервная система (ФРС) США проводила политику низких процентных ставок, что стимулировало рост кредитования. Банки и ипотечные компании активно выдавали кредиты заёмщикам с низкой кредитоспособностью — так называемые субстандартные (subprime) ипотечные кредиты. Объём таких кредитов вырос с 160 млрд долларов в 2001 году до 600 млрд долларов в 2006 году.

Секьюритизация и финансовые инновации

Ипотечные кредиты объединялись в пулы и переупаковывались в ипотечные ценные бумаги (mortgage-backed securities, MBS) и обеспеченные долговые обязательства (collateralized debt obligations, CDO). Эти инструменты продавались инвесторам по всему миру, включая пенсионные фонды, страховые компании и банки. Рейтинговые агентства (Moody’s, Standard & Poor’s, Fitch) присваивали таким бумагам высокие кредитные рейтинги, несмотря на низкое качество базовых активов.

Дерегулирование финансового рынка

В 1999 году в США был отменён Закон Гласса — Стиголла, разделявший коммерческие и инвестиционные банки. Это позволило банкам заниматься высокорискованными операциями с ценными бумагами. Кроме того, внебиржевой рынок деривативов (кредитных дефолтных свопов, CDS) оставался практически нерегулируемым. Страховая компания American International Group (AIG) продавала CDS на ипотечные бумаги на сумму более 400 млрд долларов без достаточных резервов.

Хронология событий

2007 год: начало кризиса

В феврале 2007 года крупнейший ипотечный кредитор США New Century Financial объявил о финансовых проблемах. В апреле он подал заявление о банкротстве. К лету 2007 года цены на жильё в США начали падать, а количество дефолтов по ипотечным кредитам резко выросло. В августе 2007 года французский банк BNP Paribas заморозил вывод средств из трёх инвестиционных фондов, ссылаясь на невозможность оценки их активов. Это вызвало панику на межбанковском рынке, где ставки по краткосрочным кредитам резко взлетели.

2008 год: эскалация

В марте 2008 года инвестиционный банк Bear Stearns оказался на грани банкротства из-за потерь по ипотечным бумагам. При посредничестве ФРС он был продан банку JPMorgan Chase за 2 доллара за акцию (первоначальная цена составляла более 170 долларов). В сентябре 2008 года правительство США взяло под контроль ипотечные агентства Fannie Mae и Freddie Mac, которые гарантировали около 5 трлн долларов ипотечных кредитов.

15 сентября 2008 года инвестиционный банк Lehman Brothers подал заявление о банкротстве — крупнейшее банкротство в истории США (активы на 639 млрд долларов). Отказ правительства от спасения Lehman Brothers вызвал панику на мировых рынках. В тот же день Bank of America объявил о покупке Merrill Lynch за 50 млрд долларов. 16 сентября ФРС предоставила страховой компании AIG экстренный кредит в 85 млрд долларов, фактически национализировав её.

Глобальное распространение

Кризис быстро распространился на Европу. В октябре 2008 года правительства Великобритании, Германии, Франции и других стран были вынуждены проводить масштабные программы спасения банков. Исландия оказалась на грани дефолта — её три крупнейших банка рухнули, а экономика страны сократилась на 6,8 % в 2009 году. В России кризис проявился в падении фондового рынка (индекс РТС снизился с 2487 пунктов в мае 2008 года до 498 пунктов в январе 2009 года), девальвации рубля и спаде промышленного производства.

Меры по преодолению кризиса

Монетарная политика

Центральные банки по всему миру резко снизили процентные ставки. ФРС снизила ставку с 5,25 % в сентябре 2007 года до 0—0,25 % в декабре 2008 года. Европейский центральный банк (ЕЦБ) снизил ставку с 4,25 % до 1,0 %. Банк Англии — с 5,0 % до 0,5 %. В условиях нулевых ставок центральные банки начали программы количественного смягчения (quantitative easing, QE) — выкупа государственных и ипотечных облигаций с рынка для увеличения денежной массы.

Фискальные стимулы

Правительства стран реализовали масштабные программы бюджетных стимулов. В США в феврале 2009 года был принят Закон о восстановлении и реинвестировании (American Recovery and Reinvestment Act) на 787 млрд долларов, включавший снижение налогов, инвестиции в инфраструктуру и помощь штатам. В Китае правительство объявило о пакете стимулов на 4 трлн юаней (около 586 млрд долларов). В России были приняты антикризисные меры на сумму около 1 трлн рублей.

Спасение финансовых институтов

Правительства США и Европы провели рекапитализацию банковской системы. В США в октябре 2008 года была принята Программа помощи проблемным активам (Troubled Asset Relief Program, TARP) на 700 млрд долларов, в рамках которой правительство вливало капитал в банки. В Великобритании правительство национализировало банк Northern Rock и предоставило капитал Royal Bank of Scotland и Lloyds Banking Group.

Последствия

Экономические последствия

Глобальный ВВП сократился на 0,1 % в 2009 году — впервые со Второй мировой войны. В США ВВП упал на 2,8 % в 2009 году, безработица достигла 10 % в октябре 2009 года. В Евросоюзе ВВП сократился на 4,3 % в 2009 году, безработица выросла до 9,6 %. В России ВВП упал на 7,8 % в 2009 году, промышленное производство — на 10,8 %, безработица достигла 8,4 %.

Регуляторные изменения

Кризис привёл к значительному ужесточению финансового регулирования. В США в 2010 году был принят Закон Додда — Франка (Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act), который ввёл новые требования к капиталу банков, ограничил торговлю деривативами и создал Бюро финансовой защиты потребителей. На международном уровне Базельский комитет по банковскому надзору разработал пакет реформ Базель III, ужесточивший требования к достаточности капитала и ликвидности банков.

Социальные последствия

Кризис привёл к росту неравенства и социальной напряжённости. В США миллионы домовладельцев потеряли жильё из-за дефолтов по ипотеке — к 2012 году было зафиксировано более 4 млн обращений взыскания на жильё. Движение «Захвати Уолл-стрит» (Occupy Wall Street) в 2011 году привлекло внимание к проблемам неравенства и влияния финансового сектора на политику.

Долговой кризис в еврозоне

Кризис 2008 года стал катализатором долгового кризиса в еврозоне, начавшегося в 2010 году. Спасение банков и экономический спад привели к резкому росту государственного долга в странах южной Европы (Греция, Испания, Португалия, Ирландия). Греция оказалась на грани дефолта в 2010 году, что потребовало международной помощи от ЕС и МВФ.

Критика и оценки

Критика политики ФРС

Экономисты, такие как Джон Тейлор, критиковали политику низких процентных ставок ФРС в 2002—2005 годах как основную причину формирования ипотечного пузыря. Другие, включая Бена Бернанке (главу ФРС в 2006—2014 годах), утверждали, что кризис был вызван глобальным дисбалансом сбережений и инвестиций, а также неадекватным регулированием финансового сектора.

Критика рейтинговых агентств

Рейтинговые агентства подверглись критике за конфликт интересов — они получали оплату от эмитентов ценных бумаг и присваивали завышенные рейтинги сложным финансовым продуктам. В 2015 году Standard & Poor’s согласилось выплатить 1,5 млрд долларов для урегулирования исков правительства США.

Роль банков

Расследования показали, что некоторые банки, включая Goldman Sachs, продавали инвесторам ипотечные ценные бумаги, одновременно делая ставки на их падение. В 2016 году Goldman Sachs выплатил 5,1 млрд долларов для урегулирования претензий по ипотечным бумагам.

Источники

• Бернанке Б. «Дух времени: от Великой депрессии до Великой рецессии». — М.: Издательство Института Гайдара, 2015.
• Тейлор Дж. «Кризис и его последствия: как ФРС создала пузырь и как его преодолеть». — Princeton University Press, 2009.
• Financial Crisis Inquiry Commission. «The Financial Crisis Inquiry Report». — US Government Printing Office, 2011.
• Банк России. «Годовой отчёт за 2008 год». — М., 2009.
• Международный валютный фонд. «World Economic Outlook, April 2009: Crisis and Recovery». — IMF, 2009.