Корпоративная облигация

Корпоративная облигация — это долговая эмиссионная ценная бумага, выпускаемая юридическим лицом (компанией, корпорацией) для привлечения заёмного капитала. Владелец (инвестор) такой облигации предоставляет эмитенту денежные средства на определённый срок, а эмитент обязуется выплачивать держателю фиксированный или плавающий процент (купон) и вернуть номинальную стоимость бумаги при наступлении срока погашения. Корпоративные облигации являются одним из основных инструментов долгового финансирования наряду с банковскими кредитами и выпуском акций.

История

Зарождение рынка

Первые прообразы корпоративных облигаций появились в Европе в эпоху Возрождения. В XVI веке итальянские города-государства и торговые дома (например, банк Медичи) выпускали долговые расписки для финансирования экспедиций и войн. Однако современный рынок корпоративных облигаций начал формироваться в XIX веке с развитием железнодорожного строительства в США и Великобритании. Компании, нуждавшиеся в огромных капиталах для прокладки путей, начали выпускать облигации, обеспеченные активами (например, землёй или подвижным составом).

Развитие в XX веке

В первой половине XX века корпоративные облигации стали массовым инструментом. После Великой депрессии 1930-х годов в США был принят Закон о ценных бумагах (1933) и Закон о фондовых биржах (1934), которые ввели обязательную регистрацию эмиссий и раскрытие информации. Это повысило доверие инвесторов. В послевоенные годы рынок облигаций активно рос: компании использовали их для финансирования послевоенного восстановления, а затем — для расширения производства и слияний.

Современный этап

С 1980-х годов, с развитием глобализации и дерегулирования финансовых рынков, корпоративные облигации стали доступны не только институциональным, но и розничным инвесторам. Появились новые виды — облигации с нулевым купоном, конвертируемые, субординированные. В России рынок корпоративных облигаций начал активно развиваться после дефолта 1998 года, когда государственные бумаги стали менее надёжными, и компании обратились к частному долговому финансированию. В 2000-е годы объём рынка корпоративных облигаций в РФ значительно вырос, особенно в секторах нефтегазовой, металлургической и банковской отраслей.

Классификация корпоративных облигаций

По способу выплаты дохода

• Купонные облигации — предусматривают регулярные выплаты процентов (купонов). Купоны могут быть фиксированными (ставка неизменна на весь срок) или плавающими (ставка привязана к индикаторам, например, к ключевой ставке Центрального банка или индексу потребительских цен).
• Дисконтные (бескупонные) облигации — продаются с дисконтом (ниже номинала), а погашаются по номиналу. Доход инвестора составляет разница между ценой покупки и номиналом. Проценты не выплачиваются.

По сроку обращения

• Краткосрочные — до 1 года.
• Среднесрочные — от 1 до 5 лет.
• Долгосрочные — свыше 5 лет (иногда до 30–50 лет).

По обеспечению

• Обеспеченные — имеют залог в виде активов эмитента (недвижимость, оборудование, ценные бумаги). В случае дефолта держатели имеют преимущественное право на эти активы.
• Необеспеченные — не имеют конкретного залога. Выплаты по ним гарантируются только общей платёжеспособностью компании. Такие облигации обычно имеют более высокий купонный доход из-за повышенного риска.

По старшинству

• Старшие облигации — имеют приоритет при выплатах в случае банкротства эмитента перед субординированными и акционерами.
• Субординированные (младшие) облигации — уступают по очерёдности выплат старшим облигациям и некоторым другим кредиторам, но выше акций. Часто выпускаются банками для выполнения требований к капиталу.

По конвертируемости

• Конвертируемые облигации — дают держателю право обменять их на определённое количество акций эмитента по фиксированной цене. Это позволяет инвестору участвовать в росте капитализации компании.
• Неконвертируемые — не подлежат обмену на акции.

Устройство и характеристики

Основные параметры

• Номинальная стоимость (номинал) — сумма, которую эмитент обязуется выплатить держателю при погашении. Обычно составляет 1000 рублей, 100 долларов или 1000 евро.
• Купонная ставка — процент от номинала, выплачиваемый держателю за определённый период (обычно раз в полгода или раз в квартал).
• Дата погашения — срок, когда эмитент возвращает номинал.
• Оферта — право (или обязанность) эмитента или держателя досрочно выкупить облигации по определённой цене. Оферты бывают колл-оферты (право эмитента) и пут-оферты (право держателя).

Доходность

Доходность корпоративной облигации складывается из купонных выплат и изменения её рыночной цены. Основные показатели:

• Текущая доходность — отношение годового купона к текущей рыночной цене.
• Доходность к погашению (YTM) — полная доходность с учётом всех купонов, разницы между ценой покупки и номиналом, а также времени до погашения. YTM является ключевым показателем для сравнения облигаций.

Риски

• Кредитный риск (дефолтный риск) — риск невыполнения эмитентом обязательств по выплате купона или погашению номинала. Оценивается рейтинговыми агентствами (например, Moody’s, S&P, Fitch, АКРА, Эксперт РА).
• Риск ликвидности — возможность продать облигацию на вторичном рынке по справедливой цене. Низколиквидные бумаги могут продаваться с большим дисконтом.
• Процентный риск — риск падения рыночной цены облигации при росте рыночных процентных ставок.
• Инфляционный риск — риск обесценивания доходов от облигации из-за инфляции.

Применение и значение

Для эмитентов

Корпоративные облигации позволяют компаниям привлекать крупные суммы на длительный срок без размывания долей акционеров (в отличие от эмиссии акций). Они часто дешевле банковских кредитов, особенно для крупных компаний с высоким кредитным рейтингом. Облигации также дают возможность диверсифицировать источники финансирования и управлять структурой долга.

Для инвесторов

Корпоративные облигации являются инструментом с фиксированным доходом, который обеспечивает более высокую доходность, чем государственные облигации, при умеренном уровне риска. Они используются для формирования консервативной части инвестиционного портфеля, получения регулярного купонного дохода и хеджирования от инфляции (при плавающем купоне).

Роль в экономике

Рынок корпоративных облигаций способствует перераспределению капитала, финансированию реального сектора (строительство заводов, инфраструктуры, НИОКР) и снижению зависимости от банковского кредитования. Развитый рынок облигаций повышает устойчивость финансовой системы, так как позволяет компаниям привлекать средства даже в периоды ужесточения денежно-кредитной политики.

Примеры корпоративных облигаций

Российский рынок

На Московской бирже обращаются облигации крупнейших российских компаний: ПАО «Газпром», ПАО «Сбербанк», ПАО «Лукойл», ПАО «РЖД», ПАО «Норникель». В 2023 году объём рынка корпоративных облигаций в РФ превысил 15 триллионов рублей. Многие эмитенты выпускают биржевые облигации с короткими сроками (1–3 года) и ежемесячными купонами, что привлекает розничных инвесторов.

Международный рынок

Крупнейшие мировые эмитенты — Apple, Microsoft, Alphabet, Toyota, ExxonMobil. В 2020 году Apple выпустила облигации на сумму 8,5 миллиарда долларов с доходностью около 2% годовых, что было рекордно низким уровнем для корпоративных бумаг. На международном рынке также популярны «вечные» облигации (perpetual bonds) — бессрочные бумаги с плавающим купоном, выпускаемые банками и страховыми компаниями.

Интересные факты

• Первая в мире корпоративная облигация была выпущена в 1553 году английской Московской компанией (Muscovy Company) для финансирования торговли с Россией.
• В 2020 году, во время пандемии COVID-19, многие компании (например, Boeing, Ford) выпускали облигации с рекордно низкими купонами, так как центральные банки снизили ставки до нуля.
• В России существует практика выпуска «народных» облигаций — бумаг с номиналом 1000 рублей и коротким сроком (1–3 года), которые продаются через банки-агенты и доступны физическим лицам. Пример — облигации ПАО «РЖД» и ПАО «Сбербанк».
• Крупнейший дефолт по корпоративным облигациям в истории произошёл в 2001 году, когда компания Enron объявила о банкротстве, оставив держателей облигаций на сумму более 10 миллиардов долларов без выплат.

Источники

• Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 № 39-ФЗ.
• Положение Банка России «О порядке эмиссии ценных бумаг» (действующая редакция).
• Данные Московской биржи (MOEX) — статистика рынка корпоративных облигаций.
• Отчёты рейтинговых агентств АКРА и Эксперт РА по корпоративным эмитентам.
• Учебное пособие «Рынок ценных бумаг» под ред. В.А. Галановой (М.: ИНФРА-М, 2022).
• Статья «История корпоративных облигаций» // Журнал «Финансы и кредит», № 12, 2021.