Мировой финансовый кризис (2007–2009)

Мировой финансовый кризис (2007–2009) — глобальный экономический кризис, затронувший финансовые системы, банковский сектор, рынки недвижимости и реальную экономику большинства развитых и развивающихся стран. Начался с ипотечного кризиса в США в 2007 году, перерос в системный банковский кризис осенью 2008 года после банкротства инвестиционного банка Lehman Brothers, и достиг пика в 2009 году. Кризис сопровождался резким падением ВВП, ростом безработицы, дефляцией активов и масштабными государственными интервенциями. Считается наиболее серьёзным экономическим потрясением со времён Великой депрессии 1930-х годов.

Причины и предпосылки

Пузырь на рынке недвижимости США

В начале 2000-х годов в США наблюдался стремительный рост цен на жильё, подогреваемый низкими процентными ставками Федеральной резервной системы (ФРС) и доступностью ипотечных кредитов. Банки активно выдавали субстандартные ипотечные кредиты (subprime mortgages) заёмщикам с низким кредитным рейтингом и нестабильным доходом. К 2006 году доля таких кредитов достигла около 20 % от общего объёма выданных ипотек.

Секьюритизация и финансовые инновации

Ипотечные кредиты объединялись в пулы и переупаковывались в ипотечные ценные бумаги (MBS) и обеспеченные долговые обязательства (CDO). Эти производные инструменты получали высокие рейтинги от рейтинговых агентств (Moody’s, Standard & Poor’s, Fitch), хотя фактическое качество базовых активов было низким. Инвесторы по всему миру, включая пенсионные фонды и страховые компании, приобретали эти бумаги, не осознавая рисков.

Дерегулирование финансового сектора

В 1999 году в США был отменён закон Гласса — Стиголла, разделявший коммерческие и инвестиционные банки. Это позволило банкам заниматься высокорискованными операциями с использованием заёмных средств (леверидж). Теневой банковский сектор (хедж-фонды, инвестиционные банки, структурированные инвестиционные компании) вырос до сопоставимых с традиционной банковской системой масштабов, но не регулировался должным образом.

Глобальные дисбалансы

Страны с профицитом торгового баланса (Китай, страны-экспортёры нефти) накапливали долларовые резервы, которые реинвестировались в американские казначейские облигации и ипотечные бумаги. Это поддерживало низкие процентные ставки и стимулировало кредитование в США.

Развитие кризиса

Первая фаза: ипотечный кризис (2007 — лето 2008)

В 2006 году цены на жильё в США начали снижаться. Заёмщики с субстандартными кредитами стали массово дефолтить. В июне 2007 года два хедж-фонда инвестиционного банка Bear Stearns, инвестировавшие в ипотечные бумаги, потерпели крах. В августе 2007 года французский банк BNP Paribas заморозил три инвестиционных фонда, ссылаясь на невозможность оценки активов. ФРС начала снижать ставку и предоставлять ликвидность банкам.

Вторая фаза: системный кризис (сентябрь — октябрь 2008)

Ключевым событием стало банкротство Lehman Brothers 15 сентября 2008 года. Правительство США отказалось спасать банк, что вызвало панику на рынках. Кредитные рынки заморозились, межбанковское кредитование остановилось. Следом:

• Инвестиционный банк Merrill Lynch был продан Bank of America.
• Страховая компания AIG (American International Group) была национализирована после получения кредита в 85 млрд долларов от ФРС.
• Банк Washington Mutual — крупнейший сберегательный банк США — обанкротился и был продан JPMorgan Chase.
• В Великобритании правительство национализировало банк Northern Rock и частично банки RBS и Lloyds.
• В Исландии рухнули три крупнейших банка (Kaupthing, Landsbanki, Glitnir), что привело к дефолту страны по внешним долгам.

Третья фаза: глобальная рецессия (2009)

Кризис перекинулся на реальную экономику. Мировой ВВП сократился на 0,1 % в 2009 году (по данным МВФ) — первое снижение со Второй мировой войны. В США ВВП упал на 2,6 %, в еврозоне — на 4,3 %, в России — на 7,8 %. Безработица в США достигла 10 % в октябре 2009 года. Международная торговля сократилась на 12 % в 2009 году.

Меры по преодолению кризиса

Монетарная политика

Центральные банки по всему миру резко снизили процентные ставки. ФРС опустила ставку до 0–0,25 % в декабре 2008 года. Были запущены программы количественного смягчения (QE) — покупки государственных и ипотечных облигаций за счёт эмиссии денег. ФРС, ЕЦБ, Банк Англии и Банк Японии в совокупности выкупили активы на триллионы долларов.

Фискальные стимулы

Правительства приняли пакеты антикризисных мер. В США был принят Акт о восстановлении и реинвестировании (American Recovery and Reinvestment Act) на 787 млрд долларов в феврале 2009 года. Китай объявил о пакете стимулов на 4 триллиона юаней (около 586 млрд долларов). Россия направила на антикризисные меры около 1,3 трлн рублей.

Спасение банковской системы

Правительства предоставили гарантии по банковским депозитам и кредитам, влили капитал в проблемные банки (Программа выкупа проблемных активов TARP в США — 700 млрд долларов). В Европе были проведены рекапитализации банков (например, в Германии — Commerzbank, в Ирландии — Anglo Irish Bank).

Последствия и влияние

Экономические последствия

• Потери богатства: по оценкам МВФ, глобальные потери финансовых активов составили около 4,5 трлн долларов в 2008–2009 годах. Рынки акций потеряли более 50 % стоимости от пиков 2007 года.
• Рост государственного долга: масштабные стимулы и спасение банков привели к росту долга развитых стран. В США госдолг вырос с 64 % ВВП в 2007 году до 100 % в 2010 году. В Греции кризис перерос в долговой кризис еврозоны в 2010 году.
• Безработица: в США уровень безработицы вырос с 4,7 % в 2007 году до 10 % в 2009 году. В Испании безработица достигла 20 %, в Ирландии — 14 %.

Социальные последствия

• Рост бедности и неравенства. По данным Всемирного банка, число людей, живущих за чертой бедности, увеличилось на 64 млн человек в 2009 году.
• Движение «Захвати Уолл-стрит» (Occupy Wall Street) в 2011 году, протесты против неравенства и спасения банков за счёт налогоплательщиков.
• Утрата доверия к финансовым институтам и рыночной экономике.

Регуляторные реформы

• Закон Додда — Франка (США, 2010): усиление регулирования банков, создание Совета по надзору за финансовой стабильностью, ограничение спекулятивной торговли банков (правило Волкера).
• Базель III (2010–2017): ужесточение требований к капиталу и ликвидности банков, введение коэффициента левериджа.
• Создание Европейского стабилизационного механизма (ESM, 2012) для спасения стран еврозоны.
• Усиление надзора за рейтинговыми агентствами и деривативами.

Особенности кризиса в России

Россия пострадала от кризиса в основном из-за падения цен на нефть (с 140 долларов за баррель в июле 2008 года до 40 долларов в декабре 2008 года) и оттока капитала. ВВП России сократился на 7,8 % в 2009 году. Рубль был девальвирован: в августе 2008 года курс составлял 24,5 рубля за доллар, к февралю 2009 года — 36 рублей. Правительство направило на поддержку банков и реального сектора около 1,3 трлн рублей, включая субординированные кредиты Сбербанку, ВТБ и Россельхозбанку, а также снижение налогов. Безработица выросла с 6 % в 2008 году до 8,4 % в 2009 году.

Критика и оценки

Кризис подвергся критике за:

• Неспособность регуляторов предвидеть риски и вовремя вмешаться.
• Моральный риск: спасение крупных банков (too big to fail) поощряло рискованное поведение.
• Недостаточность реформ: критики (например, экономист Джозеф Стиглиц) утверждали, что реформы Додда — Франка и Базель III не устранили фундаментальные причины кризиса — чрезмерную сложность финансовых инструментов и концентрацию рисков.
• Социальную несправедливость: меры спасения банков за счёт налогоплательщиков при том, что домовладельцы теряли жильё, вызвали широкое общественное недовольство.

Источники

• Федеральная резервная система США, «The Financial Crisis: A Timeline», 2010.
• Международный валютный фонд, «World Economic Outlook», апрель 2009.
• Финансовый кризис 2008 года: анализ причин и последствий, доклад Комиссии США по расследованию финансового кризиса (Financial Crisis Inquiry Commission), 2011.
• Банк России, «Обзор финансового сектора», 2009.
• Стиглиц Дж., «Крутое пике: Америка и новый экономический порядок после глобального кризиса», 2010.
• Райнхарт К., Рогофф К., «На этот раз всё будет иначе: восемь столетий финансового безрассудства», 2009.