Биржевые облигации

Биржевые облигации — это вид эмиссионных долговых ценных бумаг, которые размещаются на организованных торгах (бирже) по упрощённой процедуре эмиссии, без государственной регистрации выпуска и проспекта ценных бумаг в Банке России. Данный инструмент предназначен для привлечения заёмного финансирования эмитентами и предоставляет инвесторам доступ к публичному долговому рынку.

История и нормативная база

Появление биржевых облигаций в России связано с либерализацией законодательства о рынке ценных бумаг в конце 2000-х годов. Основной целью введения данного инструмента было снижение административных барьеров для эмитентов и ускорение выхода на рынок заимствований. Ключевым нормативным актом, регулирующим обращение биржевых облигаций, является Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (№ 39-ФЗ), а также Положение Банка России № 706-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг».

Первоначально биржевые облигации были доступны только для эмитентов, чьи ценные бумаги уже прошли процедуру листинга на бирже. В 2012 году правила были существенно упрощены, что привело к резкому росту популярности этого инструмента. С 2014 года биржевые облигации стали основным инструментом публичного долгового финансирования для среднего и крупного бизнеса в России.

Классификация

Биржевые облигации классифицируются по нескольким основным признакам.

По способу размещения и обращения

• Классические биржевые облигации (БО-1, БО-2 и т.д.) — размещаются по открытой подписке на биржевых торгах. Эмитент обязан обеспечить листинг (включение в котировальный список) и поддерживать обращение на бирже в течение всего срока жизни выпуска.
• Биржевые облигации с ипотечным покрытием — обеспечены пулом ипотечных кредитов. Эмиссия таких бумаг регулируется отдельными нормами, направленными на защиту прав держателей.
• Биржевые облигации, предназначенные для квалифицированных инвесторов — выпускаются для ограниченного круга лиц, имеющих статус квалифицированного инвестора в соответствии с законодательством РФ. Процедура эмиссии для таких бумаг ещё более упрощена.

По сроку обращения

• Краткосрочные — от 1 года до 3 лет.
• Среднесрочные — от 3 до 10 лет.
• Долгосрочные — свыше 10 лет.

По типу дохода

• Купонные — предполагают регулярную выплату процентов (купона) держателю. Купон может быть фиксированным (устанавливается при размещении) или переменным (привязан к ключевой ставке ЦБ РФ, инфляции или иному рыночному индикатору).
• Дисконтные — размещаются по цене ниже номинала (с дисконтом), а погашаются по номиналу. Доход инвестора составляет разница между ценой покупки и номиналом. Купонные выплаты отсутствуют.

По обеспечению

• Обеспеченные — имеют залог (недвижимость, оборудование, ценные бумаги, поручительство третьих лиц). В случае дефолта эмитента держатели имеют преимущественное право на удовлетворение требований за счёт заложенного имущества.
• Необеспеченные — не имеют конкретного обеспечения. Кредитоспособность эмитента оценивается исключительно на основе его финансового состояния и репутации. Большинство биржевых облигаций в России являются необеспеченными.

Порядок эмиссии и обращения

Процедура выпуска биржевых облигаций существенно проще, чем для классических облигаций. Эмитент не обязан регистрировать проспект ценных бумаг в Банке России. Вместо этого он предоставляет бирже (ПАО Московская Биржа) пакет документов, включающий решение о выпуске, условия эмиссии и обращения (УЭО), а также финансовую отчётность. Биржа проверяет документы на соответствие требованиям законодательства и правилам листинга, после чего принимает решение о включении выпуска в котировальный список.

После включения в котировальный список эмитент вправе начать размещение облигаций на биржевых торгах. Размещение происходит в течение определённого срока (обычно от нескольких дней до нескольких недель). Инвесторы подают заявки на покупку облигаций по установленной цене (обычно 100% от номинала) и с определённой купонной доходностью.

После завершения размещения облигации начинают обращаться на вторичном рынке. Инвесторы могут продавать и покупать их на бирже через брокера. Цена облигации на вторичном рынке может отклоняться от номинала в зависимости от рыночной конъюнктуры, изменения ключевой ставки, кредитного качества эмитента и других факторов.

Погашение облигаций происходит по номиналу в дату, установленную условиями эмиссии. Эмитент обязан перечислить денежные средства держателям облигаций через депозитарий (НКО АО «Национальный расчетный депозитарий»).

Характеристики и параметры

Основные параметры биржевых облигаций, которые указываются в условиях эмиссии:

• Номинальная стоимость — обычно 1000 рублей (для российского рынка).
• Дата размещения и дата погашения — срок обращения.
• Размер купона — в процентах годовых от номинала или в абсолютной сумме на одну облигацию.
• Периодичность выплаты купона — ежемесячно, ежеквартально, раз в полгода или раз в год.
• Оферта — право эмитента или держателя досрочно выкупить/продать облигации по номиналу в определённую дату. Оферта может быть безотзывной (обязательство эмитента выкупить) или отзывной (право эмитента выкупить).
• Кредитный рейтинг — присваивается рейтинговыми агентствами (АКРА, Эксперт РА, НКР) и отражает способность эмитента выполнять свои долговые обязательства.

Преимущества и недостатки

Для эмитентов

Преимущества:

• Ускоренная процедура эмиссии (от нескольких недель до 2-3 месяцев).
• Отсутствие государственной регистрации выпуска, что снижает административные издержки.
• Возможность привлечения финансирования на рыночных условиях, часто более выгодных, чем банковские кредиты.
• Гибкость в выборе параметров выпуска (срок, купон, оферта).

Недостатки:

• Необходимость раскрытия информации (финансовая отчётность, существенные факты).
• Затраты на организацию выпуска (брокерские, депозитарные, биржевые сборы).
• Риск неразмещения выпуска (если спрос инвесторов окажется низким).

Для инвесторов

Преимущества:

• Ликвидность — возможность продать бумагу на бирже в любой момент.
• Прозрачность — вся информация о выпуске и эмитенте доступна публично.
• Диверсификация — широкий выбор эмитентов из разных отраслей.
• Регулярный доход (купонные выплаты) и возврат номинала при погашении.

Недостатки:

• Кредитный риск — риск дефолта эмитента (невыплаты купона или номинала).
• Рыночный риск — снижение цены облигации при росте процентных ставок.
• Налогообложение — купонный доход облагается налогом на доходы физических лиц (НДФЛ) по ставке 13% (для резидентов РФ) или 15% (при превышении порога).

Рынок биржевых облигаций в России

Рынок биржевых облигаций в России является одним из наиболее динамично развивающихся сегментов финансового рынка. Основной торговой площадкой выступает ПАО Московская Биржа. По состоянию на 2024 год объём рынка корпоративных облигаций (включая биржевые) превышает 20 триллионов рублей, при этом значительная часть выпусков приходится именно на биржевые облигации.

Эмитентами биржевых облигаций выступают крупные государственные и частные компании, банки, а также предприятия среднего бизнеса. Среди наиболее активных эмитентов — ПАО «Газпром», ПАО «Сбербанк», ПАО «РЖД», ПАО «Лукойл», ПАО «НЛМК», а также компании из сектора недвижимости, телекоммуникаций и розничной торговли.

В 2020-х годах на рынке появились так называемые «зелёные» и социальные облигации, которые также могут выпускаться в форме биржевых. Их особенность — целевое использование привлечённых средств на проекты в области экологии, возобновляемой энергетики, социальной инфраструктуры.

Критика и риски

Основные риски, связанные с биржевыми облигациями, включают:

• Кредитный риск — возможность дефолта эмитента. В отличие от банковских вкладов, облигации не застрахованы государством (АСВ). В случае банкротства эмитента держатели облигаций получают удовлетворение своих требований в порядке очерёдности, установленной законодательством о банкротстве.
• Риск ликвидности — некоторые выпуски биржевых облигаций могут быть низколиквидными, что затрудняет их продажу по рыночной цене.
• Инфляционный риск — если доходность облигации ниже уровня инфляции, реальная доходность инвестора будет отрицательной.
• Риск досрочного погашения — при наличии оферты эмитент может досрочно выкупить облигации, что лишит инвестора будущих купонных доходов.

Критики отмечают, что упрощённая процедура эмиссии биржевых облигаций может способствовать выходу на рынок эмитентов с низким качеством кредитного профиля, что повышает риски для инвесторов. Однако система листинга и требования к раскрытию информации частично нивелируют этот риск.

Источники

• Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 № 39-ФЗ (с изменениями и дополнениями).
• Положение Банка России от 19.12.2019 № 706-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг».
• Правила листинга ПАО Московская Биржа (в действующей редакции).
• Официальные данные ПАО Московская Биржа (moex.com).
• Аналитические обзоры рейтинговых агентств (АКРА, Эксперт РА, НКР).