Субординированные займы

Субординированный заём — это вид долгового обязательства, которое по условиям погашения и очерёдности требований при ликвидации должника уступает правам других кредиторов, но имеет приоритет перед требованиями акционеров (владельцев обыкновенных и привилегированных акций). В банковской практике субординированные займы широко используются как инструмент пополнения капитала второго уровня (дополнительного капитала) кредитных организаций, поскольку они обладают свойствами, сближающими их с собственными средствами банка.

Правовая природа и регулирование

Понятие субординированного займа закреплено в законодательстве многих стран, включая Российскую Федерацию. В России правовые основы регулируются Федеральным законом «О банках и банковской деятельности» и нормативными актами Центрального банка РФ (Банка России). Согласно российскому законодательству, субординированный кредит (депозит, заём) — это денежные средства, привлечённые кредитной организацией на условиях, при которых в случае банкротства банка требования кредитора удовлетворяются после удовлетворения требований всех иных кредиторов, но до распределения имущества между акционерами.

Ключевые характеристики субординированного займа

1. Субординация (подчинённость): При ликвидации или банкротстве заёмщика требования держателя субординированного долга удовлетворяются в последнюю очередь среди кредиторов, но раньше требований владельцев акций.
2. Долгосрочный характер: Обычно срок займа составляет не менее 5 лет. В ряде юрисдикций (включая Россию) минимальный срок — 5 лет, а погашение основной суммы долга до истечения этого срока, как правило, запрещено или возможно только с согласия регулятора.
3. Ограничения на досрочное погашение: Досрочное погашение или выкуп субординированного займа возможно только с предварительного разрешения надзорного органа (например, Банка России) и при условии, что это не приведёт к ухудшению финансового положения банка.
4. Условия выплаты процентов: Выплата процентов по субординированному займу может быть приостановлена или отменена, если это приведёт к нарушению нормативов достаточности капитала банка. В некоторых случаях проценты могут быть капитализированы (присоединены к основной сумме долга).
5. Конвертируемость: Часто субординированные займы содержат опцион на конвертацию в акции заёмщика при наступлении определённых событий (например, при падении капитала банка ниже критического уровня). Это позволяет автоматически увеличить собственный капитал банка без привлечения новых средств.

Виды субординированных займов

Субординированные займы можно классифицировать по нескольким признакам.

По эмитенту

• Банковские субординированные займы: Наиболее распространённый вид. Используются банками для формирования дополнительного капитала (капитала второго уровня) в соответствии с требованиями Базельского комитета по банковскому надзору (Базель I, II, III).
• Корпоративные субординированные займы: Выпускаются нефинансовыми компаниями. В случае банкротства компании держатели таких облигаций получают выплаты после всех других кредиторов, но до акционеров. Используются для финансирования долгосрочных проектов или реструктуризации долга.

По форме

• Субординированный кредит (депозит): Двустороннее соглашение между заёмщиком (обычно банком) и кредитором (юридическим или физическим лицом). Наиболее простая форма.
• Субординированные облигации: Ценные бумаги, выпускаемые банком или компанией. Они обращаются на рынке и могут быть куплены любыми инвесторами. Условия субординации прописаны в проспекте эмиссии. В России такие облигации часто называют «вечными» (perpetual bonds) из-за отсутствия фиксированного срока погашения, хотя формально они могут быть бессрочными или иметь длительный срок (например, 30 лет).

По срочности

• Срочные: Имеют фиксированный срок погашения (например, 5, 10, 15 лет). По истечении срока заём погашается, и его роль в капитале банка прекращается.
• Бессрочные (вечные): Не имеют фиксированного срока погашения. Выплата процентов может быть бессрочной, но банк имеет право отозвать заём (call-опцион) через определённое время (обычно через 5-10 лет). Бессрочные субординированные облигации считаются наиболее близкими к акционерному капиталу.

Роль в банковском капитале

Субординированные займы являются важным инструментом управления капиталом банка. В соответствии с международными стандартами Базель III, капитал банка делится на три уровня:

1. Капитал первого уровня (основной): Включает акционерный капитал, нераспределённую прибыль и некоторые резервы. Является наиболее качественным и покрывает убытки в первую очередь.
2. Капитал второго уровня (дополнительный): Включает субординированные займы, переоценку активов и некоторые резервы. Он поглощает убытки только после исчерпания капитала первого уровня.
3. Капитал третьего уровня: Включает краткосрочные субординированные займы (на срок не менее 2 лет) и используется для покрытия рыночных рисков. В рамках Базеля III этот уровень постепенно отменяется.

Субординированные займы, удовлетворяющие определённым критериям (срок не менее 5 лет, отсутствие права досрочного погашения, субординация), включаются в состав дополнительного капитала (капитала второго уровня). Это позволяет банку увеличить свой нормативный капитал без привлечения новых акционеров, что особенно важно для выполнения требований регулятора по достаточности капитала.

Преимущества и недостатки

Для заёмщика (банка/компании)

• Преимущества:
• Пополнение капитала без размывания долей существующих акционеров.
• Относительно низкая стоимость по сравнению с акционерным капиталом (проценты по займу, как правило, ниже дивидендов).
• Возможность улучшить показатели достаточности капитала и рейтинги.
• Гибкость в управлении структурой капитала.
• Недостатки:
• Высокий риск привлечения средств в случае ухудшения финансового положения (проценты могут быть отменены, заём может быть конвертирован в акции).
• Жёсткие регуляторные ограничения на досрочное погашение и выплату процентов.
• Более высокая процентная ставка по сравнению с обычными (несубординированными) займами из-за повышенного риска для кредитора.

Для кредитора (инвестора)

• Преимущества:
• Более высокая доходность по сравнению с обычными облигациями или депозитами.
• Возможность получить долю в компании (при конвертации) в случае успешного развития.
• Недостатки:
• Повышенный риск потери вложенных средств при банкротстве заёмщика (требования удовлетворяются в последнюю очередь).
• Риск приостановки или отмены выплаты процентов.
• Низкая ликвидность на вторичном рынке (особенно для бессрочных бумаг).

Примеры

• В России: В 2010-х годах Банк России активно использовал механизм субординированных займов для санации проблемных банков. Например, в рамках санации банка «Открытие» в 2017 году Фонд консолидации банковского сектора (ФКБС) предоставил банку субординированный заём на сумму около 127 млрд рублей. Также крупные российские банки (Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк) неоднократно размещали субординированные облигации на международных рынках.
• В международной практике: После финансового кризиса 2008 года многие европейские банки (Deutsche Bank, Credit Suisse, Barclays) выпускали субординированные облигации для укрепления капитала. В 2023 году швейцарский банк Credit Suisse столкнулся с проблемами, и в рамках его спасения регулятор принял решение о списании (write-down) субординированных облигаций на сумму около 16 млрд швейцарских франков, что вызвало значительные потери у инвесторов.

Критика

Субординированные займы, особенно бессрочные, подвергаются критике за их сложность и непрозрачность для розничных инвесторов. Инвесторы часто не до конца осознают риск потери всех вложений при банкротстве эмитента. Кроме того, в условиях кризиса регуляторы могут принимать решения о списании или конвертации субординированного долга, что может привести к значительным убыткам для держателей, как это произошло с Credit Suisse. Критики отмечают, что механизм субординации может создавать ложное чувство безопасности, так как банки могут наращивать рискованные операции, полагаясь на субординированные займы как на «подушку безопасности», которая, однако, может оказаться недостаточной.

Источники

• Федеральный закон от 02.12.1990 № 395-1 «О банках и банковской деятельности» (с изменениями и дополнениями).
• Положение Банка России от 04.07.2018 № 646-П «О методике определения собственных средств (капитала) кредитных организаций» (с изменениями и дополнениями).
• Базельский комитет по банковскому надзору. «Базель III: Международные подходы к оценке капитала и ликвидности» (2010).
• Книга: «Банковское право» под редакцией Г. А. Тосуняна, М., 2020.
• Статья: «Субординированные займы: правовая природа и экономическая сущность» // Журнал «Банковское дело», № 5, 2022.