Привилегированная акция

Привилегированная акция (префакция, англ. preferred stock) — это ценная бумага, которая удостоверяет долю её владельца в капитале акционерного общества и предоставляет её держателю ряд прав, отличающихся от прав владельцев обыкновенных акций. Основной особенностью привилегированных акций является фиксированный дивиденд, который выплачивается до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям, а также преимущественное право на получение части имущества компании при её ликвидации. В отличие от обыкновенных акций, привилегированные акции, как правило, не дают права голоса на общем собрании акционеров, за исключением случаев, прямо предусмотренных законом или уставом общества.

История возникновения

Привилегированные акции появились в XIX веке в ходе развития железнодорожного строительства в США и Европе. Компании, нуждавшиеся в крупных капиталовложениях, начали выпускать ценные бумаги, которые гарантировали инвесторам фиксированный доход, но не давали права участвовать в управлении. Первое известное использование привилегированных акций датируется 1830-ми годами, когда Chesapeake and Ohio Canal Company выпустила такие бумаги для привлечения средств. В России привилегированные акции стали применяться в конце XIX — начале XX века, но широкое распространение получили лишь после возрождения фондового рынка в 1990-х годах.

Классификация и виды

Привилегированные акции классифицируются по нескольким признакам.

По характеру дивидендных выплат

• Кумулятивные привилегированные акции — предусматривают накопление невыплаченных дивидендов. Если компания не выплатила дивиденд в установленный срок, он переносится на следующий период и должен быть выплачен до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям.
• Некумулятивные привилегированные акции — невыплаченный дивиденд не накапливается и не подлежит выплате в будущем.
• Привилегированные акции с плавающим дивидендом — размер дивиденда привязан к какому-либо финансовому показателю, например, к ставке рефинансирования Центрального банка или к доходности государственных облигаций.
• Привилегированные акции с участием — помимо фиксированного дивиденда, дают право на получение дополнительной доли прибыли компании, если она превышает определённый уровень.

По возможности конвертации

• Конвертируемые привилегированные акции — могут быть обменены на обыкновенные акции или другие ценные бумаги по заранее установленному курсу.
• Неконвертируемые привилегированные акции — обмен на другие бумаги не предусмотрен.

По праву выкупа

• Отзывные (выкупаемые) привилегированные акции — эмитент имеет право выкупить их у держателей по определённой цене (обычно с премией к номиналу) через установленный срок.
• Безотзывные привилегированные акции — не подлежат принудительному выкупу эмитентом.

Права владельцев

Владельцы привилегированных акций обладают следующими основными правами:

• Право на получение дивиденда — фиксированный размер дивиденда, как правило, устанавливается в уставе общества или в решении о выпуске. Дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются в первую очередь по сравнению с дивидендами по обыкновенным акциям.
• Преимущественное право на имущество при ликвидации — при ликвидации акционерного общества владельцы привилегированных акций получают часть имущества (или его денежный эквивалент) до того, как имущество будет распределено между владельцами обыкновенных акций. Размер выплаты определяется уставом.
• Право голоса — в общем случае привилегированные акции не дают права голоса на общем собрании акционеров. Однако законодательство (например, в РФ — Федеральный закон «Об акционерных обществах») предусматривает случаи, когда владельцы префакций получают право голоса. К таким случаям относятся:
• Решение вопросов о реорганизации или ликвидации общества.
• Внесение изменений в устав, ограничивающих права владельцев привилегированных акций.
• Невыплата (или неполная выплата) дивидендов по привилегированным акциям (в этом случае право голоса возникает до момента полной выплаты дивидендов).

Особенности в России

В Российской Федерации правовое регулирование привилегированных акций осуществляется Федеральным законом от 26 декабря 1995 года № 208-ФЗ «Об акционерных обществах». Согласно закону, номинальная стоимость размещённых привилегированных акций не должна превышать 25% от уставного капитала общества. Это ограничение направлено на то, чтобы контроль над управлением компанией оставался у владельцев обыкновенных акций.

На российском фондовом рынке наиболее известны привилегированные акции таких компаний, как ПАО «Сбербанк» (префы Сбербанка), ПАО «Татнефть», ПАО «Сургутнефтегаз», ПАО «Башнефть». Дивидендная доходность по ним часто выше, чем по обыкновенным акциям, что делает их привлекательными для инвесторов, ориентированных на получение стабильного дохода.

Преимущества и недостатки

Для эмитента

Преимущества:

• Возможность привлечения капитала без размывания контроля над компанией (поскольку префакции обычно не дают права голоса).
• Фиксированный дивиденд позволяет планировать финансовые потоки.
• В некоторых случаях — более низкая стоимость привлечения капитала по сравнению с выпуском облигаций.

Недостатки:

• Обязательство выплачивать дивиденды в первую очередь, что может быть обременительно в периоды финансовых трудностей.
• Ограничение на долю привилегированных акций в уставном капитале (в РФ — не более 25%).

Для инвестора

Преимущества:

• Более предсказуемый и стабильный доход по сравнению с обыкновенными акциями.
• Приоритет в получении дивидендов и имущества при ликвидации.
• Возможность получения права голоса в определённых ситуациях.

Недостатки:

• Отсутствие права голоса в обычных условиях — инвестор не может влиять на управление компанией.
• Фиксированный дивиденд может быть ниже, чем дивиденды по обыкновенным акциям в периоды высокой прибыли компании.
• Ограниченный потенциал роста курсовой стоимости — цена префакций часто менее волатильна, чем у обыкновенных акций.

Применение и значение

Привилегированные акции используются компаниями как инструмент привлечения долгосрочного капитала. Они занимают промежуточное положение между обыкновенными акциями и облигациями: с одной стороны, они являются долевыми ценными бумагами (акциями), с другой — имеют фиксированный доход, что роднит их с долговыми инструментами. Для инвесторов, стремящихся к стабильному доходу с более высоким потенциалом доходности, чем по облигациям, привилегированные акции представляют собой привлекательный вариант. В портфельной стратегии они могут использоваться как инструмент диверсификации, снижающий общий риск.

Интересные факты

• В некоторых странах (например, в США) существуют так называемые «привилегированные акции с накоплением дивидендов» (cumulative preferred stock), которые являются обязательными к выплате даже в случае банкротства компании.
• В России в 1990-е годы были выпущены «золотые акции» — особая форма привилегированных акций, дающая государству право вето на ключевые решения акционерного общества. Впоследствии этот механизм был заменён на «специальное право» («золотая акция») в соответствии с законодательством.
• Крупнейшим в мире рынком привилегированных акций является рынок США, где их эмиссия широко распространена среди финансовых и страховых компаний.

Источники

• Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (с изменениями и дополнениями).
• Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая), глава 4 «Юридические лица».
• Бердникова Т. Б. «Рынок ценных бумаг: учебное пособие». — М.: Инфра-М, 2019.
• Рубцов Б. Б. «Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития». — М.: Дело, 2018.
• Официальные данные Московской биржи (MOEX) по эмитентам привилегированных акций.